深度报告-20201214-安信证券-上海沪工-603131.SH-焊接与切割设备小巨人_航空航天制造业务始发力_19页_1mb

上海沪工（603131.SH）深度分析总结

公司概况

上海沪工是一家国内规模最大的焊接与切割设备制造商之一，产品远销全球110个国家和地区，出口金额多年位居行业第一。公司成立于1958年，1995年成立上海沪工电焊厂，2016年在上海证券交易所主板上市。公司主要业务包括智能制造和航天军工两大板块，其中智能制造板块占比为78%，航天军工板块占比为21%。

核心内容

1. 航天军工业务快速增长

公司通过并购航天华宇，成功进入航天军工领域。航天华宇为多家航天军工单位提供装备零部件制造服务，技术与渠道优势显著。2020年H1净利润达741万元，同比增长140%。预计2021-2023年航天华宇净利润分别为1.3亿、1.8亿、2.5亿，复合增速约50%。随着南昌小蓝基地的建设完成，产能瓶颈将被打破，航天军工业务有望成为公司第一大业绩来源。

2. 卫星业务布局

公司设立上海沪航卫星，专注于商业卫星配套产品及服务，是国内少数具备500kg以上卫星AIT场地的民营卫星公司。随着我国卫星互联网布局推进，商业卫星产业将带来新的业绩增长点。保守测算，公司年均规模可达2亿元，未来增长空间广阔。

3. 航天装备建设项目

公司与南昌小蓝经济技术开发区签订合同，建设航天军工装备制造基地。一期项目200亩已基本建成，主要用于战术导弹、火箭及配套产品的生产制造。该项目地处航空产业聚集地南昌，有望率先受益于航空制造需求外溢，成为公司新的增长点。

主要观点

• 技术优势：公司拥有国际权威机构认证的技术实验室，持续推动研发设施升级，提升产品附加值。
• 产能扩张：苏州太仓智能制造基地建成投产，有效缓解产能紧张问题，支撑未来5年增长。
• 行业高景气：航天特种装备和导弹装备行业呈现高景气，公司有望受益，尤其2021年起进入高增长阶段。
• 市场拓展：公司加强全球品牌建设，提升市场占有率，发挥进口替代效应。

关键信息

业务板块

• 智能制造板块：涵盖工业焊接设备、通用焊接设备、机器人系统、激光设备、数控切割设备及焊割耗材。
• 航天军工板块：包括航天装备制造和卫星业务，其中航天华宇为导弹和火箭结构件制造商，沪航卫星为商业卫星配套服务商。

财务预测（单位：亿元）

盈利能力指标

风险提示

1. 外贸收入受疫情影响：公司出口业务占比较高，若疫情持续，可能影响海外市场需求。
2. 航天特种装备景气度不及预期：若国内外局势变化，航天装备需求可能下降，影响公司业绩。

业务亮点

• 智能制造板块：产品结构不断优化，向高附加值转型，提升盈利能力。
• 自动化焊接与机器人系统：公司加大相关领域投入，未来将成为长期增长点。
• 激光焊接与切割设备：应用范围广，渗透率提升，预计收入持续增长。
• 南昌基地优势：地处航空产业聚集地，有望率先受益航空制造外协趋势。

总结

上海沪工凭借其在焊接与切割设备领域的龙头地位，以及在航天军工领域的战略布局，有望在未来几年实现业绩的快速增长。公司通过并购和自建基地，有效提升产能，拓展市场，增强竞争力。随着航空航天及卫星互联网产业的持续发展，公司有望成为行业内的核心企业，未来增长空间广阔。