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甬金股份（603995.SH）总结

核心内容

甬金股份（603995.SH）是一家专注于不锈钢冷轧加工的企业，近期通过增资控股子公司靖江市青拓金属科技有限公司，推动“年加工120万吨高品质宽幅不锈钢板带项目”的实施。该项目计划投资总额为182,872万元，建设周期为3年，预计显著提升公司未来的产能和成长性。

主要观点

• 项目规模与成长性：新项目加工规模为120万吨，占公司2021年产量213.4万吨的56.2%，预计在2024年公司规划产能中占比28.3%。项目投产后，将有效提升公司远期成长性，预计2022年-2024年公司产能年复合增长率为39.7%，产量年复合增长率为32.8%。
• 产品结构优化：公司积极布局高毛利产品线，包括300系及400系宽幅BA板、精密板、不锈钢水管及复合材料产品，预计高毛利率产品产量占比由2021年的20%提升至2024年的24.4%，有助于提升公司整体毛利率。
• 海外布局：公司加速海外产能扩张，已在越南、泰国、印尼等地投建不锈钢项目，并拓展东南亚及欧美市场销售渠道，进一步增强盈利能力和市场竞争力。
• 成本与效率优势：公司在成本控制、渠道管理和运营效率方面表现突出，采用自研设备降低加工成本，与青山集团等上游企业深度合作，保障原材料供应；订单式生产模式有效对冲价格波动风险，提高资金周转效率。
• 财务表现：公司营业收入和净利润持续增长，2022年-2024年预计实现归母净利分别为8.1亿元、11.6亿元、14.4亿元，EPS分别为2.41元、3.44元、4.25元，对应PE分别为14.5倍、10.2倍、8.2倍，显示公司估值逐步走低，但盈利增长预期强烈。

关键信息

增资与项目详情

• 公司全资子公司江苏甬金金属科技有限公司与青拓集团按70%与30%的股权比例共同出资19,000万元对靖江市青拓金属科技有限公司进行增资。
• 新增项目为“年加工120万吨高品质宽幅不锈钢板带项目”，计划投资总额182,872万元，建设周期为3年。

财务预测

项目收益分析

• 2017-2021年宽幅不锈钢板带吨毛利均值为554元/吨，2021年为569元/吨，显示产品盈利能力较强。
• 项目实施将显著提升公司未来几年的产能和产量，支撑盈利增长。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司凭借订单式生产模式、高产能增速和产品结构转型，具备良好的盈利释放潜力，稀缺高成长性与广阔市场空间有望支撑其估值走高。

风险提示

• 上游原料价格大幅波动可能影响成本控制。
• 产能快速提升可能导致加工费下降。
• 疫情因素可能影响不锈钢板材需求。
• 新业务发展存在不确定性。

财务报表与主要财务比率

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

股票信息

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。

公司信息

• 分析师：张津铭（执业证书编号：S0680520070001），研究助理：高亢（执业证书编号：S0680122030009）。
• 联系方式：zhangjinming@gszq.com（张津铭），gaokang@gszq.com（高亢）。
• 资料来源：Wind, 国盛证券研究所。