深度报告-20230320-中邮证券-甬金股份-603995.SH-铢积寸累_乘势而起_36页_1mb

甬金股份（603995）股票投资评级总结

核心内容

甬金股份是一家快速成长的不锈钢冷轧加工龙头企业，自2019年上市以来，借助资本市场的力量实现了产能的快速扩张，同时积极布局新材料领域，拓展第二成长曲线。公司产品覆盖精密冷轧不锈钢板带、宽幅冷轧不锈钢板带、金属层状复合材料、不锈钢水管等，广泛应用于电子信息、医疗器械、汽车交通、家用电器、建筑装饰等多个领域。

主要观点

• 行业地位稳固：公司是国内精密冷轧不锈钢板带市占率第一，宽幅冷轧不锈钢板带市占率第三，产品品质优质，具备较强的市场竞争力。
• 产能快速扩张：截至2022Q3，公司精密冷轧不锈钢板带年产能21.85万吨，宽幅冷轧不锈钢板带年产能206.6万吨。预计到2025年，公司精密冷轧产能将达32.15万吨，宽幅冷轧产能将达491.6万吨。
• 成本与技术优势：公司自研设备显著降低设备成本，提升生产效率；同时，深度绑定上游优质资源（如青山集团），保障原材料供应稳定性。
• 新材料布局：公司设立控股子公司和全资子公司，分别投资31.44亿元和14亿元，建设年产6万吨钛合金和22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目，为未来增长提供新动能。
• 盈利预测与估值：公司2022-2024年归母净利润分别为5.21亿元、8.12亿元、12.09亿元，对应EPS分别为1.54元、2.40元、3.58元。以近三年PE（TTM）均值19.15倍为依据，对应目标价为46元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司基本面

盈利预测与财务指标

风险提示

• 下游需求大幅下滑
• 原材料价格大幅波动
• 行业竞争加剧
• 新增产能释放不及预期
• 新业务发展不及预期

未来展望

随着顺周期需求复苏，公司吨净利有望回升。公司凭借高周转效率、精细化管理以及对下游终端客户的深度绑定，进一步提升盈利能力。同时，公司通过自主设备研发和成本控制，构建了较高的行业壁垒，增强了盈利能力的稳定性。

公司积极拓展海外市场，设立泰国、印尼等海外子公司，推动产能全球化布局。此外，公司通过设立控股和全资子公司，布局钛材和预镀镍电池壳等新材料领域，为公司开辟新的增长点。

新材料布局

钛材

• 公司2022年10月设立控股子公司中源钛业，投资31.44亿元建设年产6万吨钛合金项目。
• 钛材广泛应用于航空航天、高端民用等领域，公司通过与上下游合作，布局钛材产业链，提升市场竞争力。

预镀镍电池壳

• 公司2022年11月设立全资子公司镨赛新材料，投资14亿元建设年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目。
• 预镀镍作为46系电池壳核心材料，具备国产替代空间广阔，公司布局有助于抢占新能源市场先机。

结论

甬金股份凭借其在不锈钢冷轧领域的龙头地位、强大的产能扩张能力、自主设备研发优势以及对上游资源的深度绑定，具备较强的盈利能力和增长潜力。同时，公司前瞻布局新材料领域，有助于实现第二成长曲线。基于公司未来业绩增长预期和当前估值水平，首次覆盖给予“买入”评级。