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甬金股份（603995）公司点评

投资要点

甬金股份发布2022年度报告，营业收入395.55亿元，同比增长26.11%，归母净利润48.7亿元，同比下降17.67%，扣非净利润45.7亿元，同比下降19.09%（除非四季度环比改善）。

公司概况

• 产品结构：主要产品为宽幅冷轧300系2B、400系BA、精密冷轧300系等领域，2022年销量同比有所分化，部分品类增长明显。
• 毛利率：2022年销售毛利率45.7%，同比下降0.71个百分点，Q4单季环比上升至46.2%。
• 行业环境：2022年国内不锈钢表观消费量同比减少12.2%，公司单吨净利润同比下降30%。

产能扩张与战略布局

2023年产能建设

• 浙江甬金“195万吨超薄精密不锈钢板带项目”2023年6月试生产。
• 江苏甬金“75万吨”项目2022年全面投产。
• 海外项目（越南、泰国）预计年内开始建设或投产。

新材料业务

公司布局钛合金及柱状电池专用外壳材料板块，2024年开始贡献增量业绩。

财务预测与估值

盈利预测

• 营业收入：2023-2025年分别为438.93亿、561.25亿、641.69亿，增速分别为10.97%、27.87%、14.33%。
• 归母净利润：91.6亿、120.5亿、152.6亿，同比增速为88.19%、31.60%、26.64%。
• 每股收益：预计2023-2025年分别为2.39元、3.15元、3.99元。
• 估值：2023年PE 127倍，给予18倍目标PE，目标价43元，维持“买入”评级。

风险提示

• 不锈钢需求不及预期。
• 新材料项目进度落后或产能不及预期。
• 电池壳（如4680电池）产能落地不及预期。

总结

甬金股份作为冷轧不锈钢带行业龙头，在主业稳步扩张的基础上积极布局新材料领域，预计未来几年业绩有望加速增长，估值合理，持续推荐“买入”。