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甬金股份（603995.SH）总结

核心内容概述

甬金股份（603995.SH）于2022年第一季度实现营收82.6亿元，同比增长31.9%，归母净利润1.3亿元，同比增长17.7%。尽管销售净利率有所回落，但公司盈利能力持续改善，预计未来三年净利润将稳步增长。

主要观点与关键信息

一、业绩表现

• 营收增长：2022年第一季度公司营收同比增长31.9%，主要得益于产销规模提升和产品售价上涨。
• 产品结构优化：公司300系和400系冷轧不锈钢板产量与销量均实现增长，其中300系冷轧不锈钢板销量同比增长8.2%，售价上涨22.7%，对营收增长贡献显著。
• 盈利能力改善：尽管销售净利率有所回落，但吨钢净利与毛利持续增长，预计2022年~2024年归母净利润分别为8.1亿元、12.8亿元、14亿元，EPS分别为3.46元、5.48元、6.01元。

二、产能扩张与项目进展

• 项目投产与开工：越南甬金25万吨精密不锈钢板带项目于3月23日投产，甘肃甬金22万吨项目于4月10日开工，多个募投项目正在推进中。
• 产能增速：公司预计2022-2024年产能年复合增长率达28.5%，入库产量年复合增长率达30.3%。
• 产品结构转型：公司计划提升高毛利产品（如300及400系宽幅BA板、精密板、不锈钢水管及复合材料）的产量占比，从2021年的20%提升至2024年的25.8%，以进一步提高盈利能力。

三、财务表现

• 财务指标：公司营业收入、营业利润、归属于母公司净利润均实现显著增长，预计2022年~2024年分别增长31.7%、33.6%、13.7%。
• 毛利率与净利率：一季度毛利率为4.74%，净利率为1.85%，虽同比略有回落，但吨钢口径数据持续改善。
• 估值变化：公司PE（市盈率）从2022年初的12.6倍逐步下降至2024年的7.2倍，估值空间逐步释放。

四、投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值支撑：公司具备稀缺高成长性与广阔市场空间，预计未来三年盈利释放能力强，估值有望进一步走高。

五、风险提示

• 上游原料价格波动：若原材料价格上涨，可能影响公司成本控制与盈利。
• 产能扩张风险：快速扩张可能导致加工费下降，影响利润。
• 市场需求波动：疫情等因素可能导致不锈钢板材需求不及预期。
• 新业务不确定性：新业务发展存在一定的市场与技术风险。

财务数据概览

营收与利润增长

每股收益（EPS）

估值比率

财务比率

结论

甬金股份凭借产能扩张、产品结构优化及市场需求增长，实现了营收与盈利的双增长。公司具备较强的盈利能力与成长潜力，未来三年业绩有望持续提升，估值逐步走低，投资价值显著。分析师维持“买入”评级，但需关注上游原料价格波动、产能扩张带来的成本压力及市场环境变化等潜在风险。