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甬金股份2022半年度报告总结

核心内容概述

甬金股份在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长48.39%和6.15%，达到209.8亿元和3.0亿元。公司通过稳步推进募投项目和可转债项目，加快产能释放，同时布局下游不锈钢管行业，提升整体竞争力。

主要观点

1. 业绩稳步增长

• 营业收入：2022年上半年为209.8亿元，同比增长48.39%。其中，2022Q1/Q2分别增长31.86%和61.56%。
• 归母净利润：2022年上半年为3.0亿元，同比增长6.15%。
• 产品结构优化：300系宽幅冷轧不锈钢营收增长显著，占总营收的88.34%。400系产品营收占比有所下降。
• 毛利率与净利率：综合毛利率为4.80%，较去年同期增长0.10个百分点；净利率为1.77%，较去年同期下降0.62个百分点。净利率下降主要由于销售费用和财务费用增加。

2. 产能释放与项目推进

• 募投项目：公司稳步推进多个募投项目，包括7.5万吨超薄精密不锈钢板带项目、9.5万吨高性能优特不锈钢材料技改项目等，部分项目已于2022年上半年投产。
• 定增项目：公司通过非公开发行募集12亿元，用于22万吨精密不锈钢板带项目、35万吨宽幅精密不锈钢板带技术改造项目及补充流动资金。
• 海外布局：越南甬金项目已于2022年4月投产，印尼项目正在审批中，未来有望进一步扩大产能。

3. 下游需求复苏预期

• 300系不锈钢：作为国内300系冷轧不锈钢龙头，公司产品结构不断优化，预计2025年白电不锈钢需求将达77.56万吨，年均复合增速2.51%。
• 汽车不锈钢：预计2025年汽车用不锈钢需求达87.5万吨，年均复合增速6.06%。随着地产行业复苏，预计下半年家电、厨电及汽车需求将回暖。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.9亿元、11.0亿元、16.5亿元，对应EPS分别为2.64元、3.25元、4.87元，未来三年归母净利润复合增长率40.68%。
• 估值：基于行业平均PE和公司成长性，给予公司2023年15倍PE，对应目标价48.75元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 总股本：3.38亿股
• 流通A股：1.64亿股
• 总市值：132.81亿元
• 总资产：98.68亿元
• 每股净资产：15.43元

项目进展

• 江苏甬金：7.5万吨超薄精密不锈钢板带项目于2022年5月底完工。
• 浙江甬金：12.5万吨精密冷轧不锈钢生产线已全面投产。
• 广东甬金：32万吨宽幅冷轧项目于2022年初全面投产。
• 甘肃甬金：22万吨精密不锈钢项目一期18万吨于2023年一季度投产。
• 越南甬金：25万吨精密不锈钢板带项目于2022年4月投产。

收购与协同

• 民乐管业：公司拟收购65%股权，预计增强下游不锈钢水管业务能力，并与银羊管业形成协同效应。

市场与行业分析

• 不锈钢需求：预计2025年国内不锈钢表观消费量将有所增长。
• 下游需求：厨具餐具、制管和家电行业为不锈钢消费量前三领域，占比分别为21%、17%和13%。

风险提示

• 原材料价格波动：镍等原材料价格波动可能影响公司盈利能力。
• 项目投产不达预期：部分项目可能因各种原因无法按计划达产。
• 原材料供应商集中：过度依赖少数供应商可能带来供应链风险。

总结

甬金股份在2022年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于产能释放和产品结构优化。公司积极布局下游不锈钢管行业，通过收购和定增项目增强市场竞争力。随着地产和汽车行业复苏，预计公司未来盈利能力将进一步提升。分析师给予“买入”评级，目标价为48.75元，基于公司良好的成长性和行业前景。然而，公司需关注原材料价格波动和项目投产风险，以确保持续增长。