20230503-浙商证券-医药行业连锁药店2022年报及2023一季报总结_人效租效提升_收益质量好转_16页_782kb

连锁药店2022年报及2023一季报总结

核心主题

连锁药店行业在2022年至2023年期间显示出人效和租效提升以及收益质量好转，主要驱动因素包括加盟门店增加、市场下沉策略，以及2023Q1门店增速加快。

股价与收益表现

2022-2023年，连锁药店股价受益于疫后恢复和疫情相关药品需求增长，带来超额收益，运营能力提升优化了收益质量。

人效和租效提升

• 加盟门店比例增加和下沉市场布局显著提升了租金效率，2022年以来持续改善。
• 销售效率在2022年恢复趋势鲜明，净利率保持相对稳定，受OtoO策略和处方外流影响。

收益质量改善

2022年，行业营运能力增强，经营净收益/利润总额恢复，2023年有望维持较高收益水平。

2023Q1前景

• 门店增长加速，得益于疫后恢复和电商需求对冲，全年收入高增长预期。
• 关键因素包括次新店补充和产品结构恢复。

估值与建议

分析师推荐大参林、老百姓、益丰药房等龙头，给予2023年PE估值约28倍，过去示EPS和市值数据。

风险因素

潜在风险包括行业集中度提升不及预期、门店扩张速度慢、新冠疫情波动、政策变化以及竞争加剧，可能导致盈利稳定性下降。