2017-医药行业连锁药店子行业专题报告-资本盛宴开启_33页_2mb

药品零售行业分析报告总结

核心内容

• 行业现状：国内药品零售市场持续增长，但增速放缓，连锁化和集中化程度较低，预计未来将从数量增长转向连锁化集中度提升。
• 行业机遇：政策推进医药分家和分级诊疗，以及互联网信息化的渗透，将推动药品零售行业变革，带来新的增长机会。
• 行业趋势：药品零售行业将进入O2O模式，药店有望成为医药互联网服务的重要终端，整合线上线下资源，发展大健康服务。
• 上市公司表现：国内已上市的连锁药店公司包括一心堂、益丰药房、老百姓等，其规模和盈利能力快速提升。
• 风险因素：行业竞争加剧、政策推进不达预期、规模扩张不达预期。

主要观点

1. 连锁化趋势显著：国内药品零售行业连锁率仅为39.4%，远低于美国的74.2%，未来提升空间巨大。
2. 政策驱动行业变革：医药分家和分级诊疗政策将推动药品零售市场承接大量分流需求，带来新的市场空间。
3. 互联网O2O模式价值潜力巨大：药店作为线下实体，具备专业服务、医保对接和区域覆盖优势，是医药电商发展的最佳切入点。
4. 药品福利管理（PBM）将成为重要增长点：随着医保控费和互联网医疗的发展，PBM模式将推动零售药店向综合服务提供商转型。
5. 盈利能力提升：连锁药店凭借规模优势，提升上游议价能力，优化运营模式，毛利率水平逐步上升。

关键信息

行业数据

• 2014年国内药品零售市场规模约为2828亿元，占终端市场22.5%。
• 2015-2017年复合增长率预计为19.2%，2017年市场规模有望达到1326亿元。
• 2014年国内零售药店总数达43.49万家，连锁化率39.4%，但行业集中度仍较低。

政策影响

• 医药分家政策将推动医院药房分流，零售药店有望承接万亿级市场。
• 分级诊疗政策将加快基层医疗市场扩容，为连锁药店渠道下沉提供机会。
• 医保控费趋势下，PBM业务将逐步推广，零售药店将成为重要入口。

上市公司分析

• 老百姓：布局全国15个省市，多省跨区域运作成熟，2015年预计收入增长19.4%，净利润增长18.5%。
• 益丰药房：药品零售精细化管理突出，率先试水药房轻问诊业务，2015年预计收入增长19.4%，净利润增长18.5%。
• 一心堂：门店布局区域聚焦，并购步伐迅速，2015年预计收入增长19.4%，净利润增长18.5%。
• 海王星辰：建议关注其美股上市背景及O2O布局。

O2O与大健康模式

• O2O模式通过线上线下结合，解决处方药销售和医保支付问题，提升药店服务能力和客户粘性。
• 零售药店将向大健康服务提供商转型，拓展健康关联品类，如母婴产品、健康食品、保健品等，提升非药品类收入占比和毛利率。

风险因素

• 行业竞争加剧可能导致盈利能力下降。
• 政策推进不达预期可能影响行业增长。
• 规模扩张不达预期可能限制企业竞争力。

行业评级与投资策略

• 行业评级：首次给予“强大于市”评级。
• 投资策略：重点关注布局全国、精细化管理、O2O模式领先的连锁药店企业，如老百姓、益丰药房、一心堂。

重点公司盈利预测与估值

附录：相关研究与数据来源

• 相关研究：

  1. 医药行业每周医览药闻（2015.8.02-8.08）
  2. 医药行业重大事项点评—仿制药行业加速洗牌，多领域受益明显
  3. 医药行业每周医览药闻（2015.7.26-8.01）—关注国企改革带来的投资机会
  4. 医药行业国企改革专题报告一看龙头估值回归，抓新成长明星
  5. 医药行业每周医览药闻（2015.7.19-7.25）一两纬度寻找下半年牛股
  6. 医药行业每周医览药闻（2015.7.12-7.18）一“灾后"重建，当选低估值细分龙头

• 数据来源：

  • CFDA南方所
  • 商务部
  • 中国药品零售发展研究中心
  • 中信证券研究部
  • Wind
  • 公司年报及公告