20150122-西南证券-黄山旅游-600054.SH-垄断资源在手_价值提升在望_17页_1mb

黄山旅游调研报告总结

核心内容

黄山旅游（600054）作为一家资源垄断性旅游企业，其主营业务包括园林门票、索道、酒店和旅行社等，其中门票和索道是公司主要的营收和利润来源。公司具备良好的业绩恢复能力，2009年受金融危机影响，但2010年实现利润增速达44.5%。2014年公司也表现出恢复性增长，预计2015-2016年每股收益分别为0.65元和0.76元，维持“增持”评级。

主要观点

• 公司拥有黄山风景区的垄断性资源，是世界文化与自然遗产，资源价值突出。
• 2014年1-11月，黄山风景区接待游客288.67万人，同比增长8.1%。黄山市整体旅游接待量同比增长12.2%，入境游客增长显著。
• 公司通过玉屏索道改造项目提升接待能力，预计2015年五一前投入运营，最大运力提升至2400人/次。
• 北海宾馆环境整治项目预计提升接待能力，项目投资概算为2.8亿元，资金全部来自募资。
• 公司计划通过定向增发募集不超过5亿元资金，用于索道改造、宾馆整治和偿还贷款，降低资产负债率，优化财务结构。
• 高铁网络建设将极大改善黄山景区的可进入性，提升游客数量。京福高铁和杭黄高铁的开通将促进黄山与长三角地区之间的旅游互动，形成世界级黄金旅游通道。

关键信息

游客增长

• 2014年1-11月，黄山风景区接待游客288.67万人，同比增长8.1%。
• 入境游客增长20.2%，黄山市整体旅游接待量同比增长12.2%。
• 西海大峡谷地轨缆车运行一年后，总体情况好于预期，将对公司门票和索道业务带来直接利好。

定向增发

• 公司拟以12.43元/股的价格发行不超4020万股，总募资不超5亿元。
• 项目包括玉屏索道改造、北海宾馆整治及偿还银行贷款，分别投资14,166.13万元、28,000万元及6,700万元。
• 完成增发后，公司合并口径资产负债率将下降至30.34%，母公司口径下降至26.54%。

高铁影响

• 京福高铁预计2015年7月全线通车，缩短黄山与北京、福州等主要城市的旅行时间。
• 杭黄铁路预计2018年建成，将黄山、千岛湖、西湖等景区连成一线，形成黄金旅游通道。

盈利预测

• 2014-2016年，公司EPS预计分别为0.48元、0.65元和0.76元。
• 摊薄后，2015年和2016年EPS分别为0.6元和0.7元。

风险提示

• 政策环境风险：中央政策对旅游行业的影响，如“八项规定”和新《旅游法》实施可能带来短期挑战。
• 行业因素风险：宏观经济波动、自然灾害、疫情等不可抗力因素可能影响公司业绩。
• 市场竞争风险：旅游业快速发展，竞争加剧，对公司传统业务模式形成冲击。

财务数据

公司概况

• 公司单一大股东为黄山旅游集团有限公司，持股41.95%。
• 业务范围涵盖景区开发管理、酒店、索道、旅行社等。
• 作为“中国第一只完整意义的旅游概念股”，公司具备较高的行业地位和影响力。

总结

黄山旅游凭借其垄断性资源和持续的业务扩展，展现出良好的增长潜力。通过索道改造、宾馆升级和高铁带来的便利，公司有望在未来几年实现业绩的稳步提升。尽管存在一定的政策和市场风险，但公司具备较强的恢复能力和盈利能力，未来发展前景值得期待。