20260509-太平洋-黄山旅游-600054.SH-客流稳健增长_关注暑期旺季_4页_861kb

报告摘要

黄山旅游是一家以黄山景区为核心的旅游企业，近年来在核心景区客流方面表现出稳健增长的趋势。尽管2026年第一季度的归母净利润同比下降，但公司整体盈利能力及成长性仍受到市场关注。公司正通过新项目建设和资产注入来增强其景区接待能力和盈利能力，为未来业绩增长提供支撑。

核心景区客流增长：2026Q1黄山景区接待游客114.75万人，同比增长13.39%，显示主业需求旺盛。
短期业绩承压：Q1归母净利润同比下降6.15%，主要由于非核心业务及北海宾馆折旧和运营成本增加。
毛利率与净利率下滑：Q1毛利率同比下降1.16个百分点至38.08%，净利率同比下降0.69个百分点至9.05%。
经营性现金流稳定：Q1经营性现金流净额为5913万元，与2025年同期基本持平。
东海索道项目进展：东海索道作为游客进入黄山景区的重要通道，建设已进入收尾阶段，未来将注入上市公司，解决同业竞争问题并锁定远期利润增长。
盈利预测乐观：预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.36亿元、4.02亿元和4.67亿元，分别同比增长14.74%、19.72%和16.17%。
估值逐步下降：对应PE分别为25X、21X和18X，显示市场对其未来盈利能力的预期。
投资建议：分析师给予“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力和投资价值。

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	2,109	2,359	2,654	2,928
归母净利（百万元）	292	336	402	467
摊薄每股收益（元）	0.40	0.46	0.55	0.64
市盈率（PE）	28.60	24.93	20.82	17.92

资产	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
货币资金	1,812	1,738	1,936	2,281	2,727
资产总计	5,732	6,111	6,357	6,715	7,113

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营性现金流	522	666	674	790	865
投资性现金流	-249	-510	-351	-306	-257
融资性现金流	-433	-225	-125	-139	-163
现金增加额	-160	-69	198	345	445

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	1,931	2,109	2,359	2,654	2,928
营业成本	931	1,121	1,264	1,383	1,489
营业利润	508	489	538	644	749
归母股东净利润	315	292	336	402	467

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	51.78%	46.86%	46.44%	47.90%	49.14%
销售净利率	16.31%	13.87%	14.22%	15.14%	15.94%
净利润增长率	-25.51%	-7.15%	14.74%	19.72%	16.17%
ROE	6.76%	6.12%	6.74%	7.68%	8.44%
ROA	5.97%	5.25%	5.78%	6.60%	7.25%
ROIC	7.02%	5.96%	6.27%	7.14%	7.84%
EPS（元）	0.43	0.40	0.46	0.55	0.64
PE（X）	26.56	28.60	24.93	20.82	17.92
PB（X）	1.80	1.75	1.68	1.60	1.51
PS（X）	4.33	3.97	3.55	3.15	2.86
EV/EBITDA（X）	8.36	8.80	8.47	7.01	5.84