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黄山旅游2018年中报及投资分析总结

核心内容概述

黄山旅游2018年上半年业绩表现总体平稳，尽管面临进山游客下滑的挑战，但公司通过营销推广和战略转型，实现了部分业务的稳定增长。整体来看，公司盈利能力保持稳定，同时对下半年的客流增长和财务表现持乐观预期。

主要观点与关键信息

1. 上半年业绩表现

• 营业收入：6.82亿元，同比下降6.01%。
• 归母净利：2.19亿元，同比增长17.03%。
• 扣非净利：1.61亿元，同比下降16.23%。
• Q2单季表现：
  • 营收4.37亿元，同比下降3.74%。
  • 归母净利1.41亿元，同比增长0.44%。
  • 扣非净利1.28亿元，同比下降12.88%。

2. 客流与业务板块分析

• 进山游客：148.14万人次，同比下降9.94%，但降幅较Q1有所收窄。
• 各业务板块：
  • 酒店业务：营收2.57亿元，同比增长0.91%，毛利率32.54%（下降4.54pct）。
  • 索道业务：营收2.14亿元，同比下降2.93%，毛利率85.61%（上升0.07pct）。
  • 园林开发业务：营收1.06亿元，同比下降2.27%，平均票价71元，较去年提升8.4%。
  • 旅游服务：营收1.34亿元，同比下降0.89%，毛利率9.46%（上升3.78pct）。

3. 费用与财务状况

• 销售费用率：5.52%（上升4.39pct），主要用于开拓中远程客源市场。
• 管理费用率：14.66%（上升1.14pct）。
• 财务费用率：0.09%（上升0.27pct），主要受上期利息收入较高影响。
• 财务预测：
  • 2018-2020年归属母公司净利润：预计分别为4.17亿元（+0.8%）、4.69亿元（+12.4%）、5.36亿元（+14.3%）。
  • 每股收益（EPS）：预计为0.56元、0.63元、0.72元。
  • P/E：对应估值分别为20倍、18倍、16倍。

4. 项目进展与战略转型

• 实名预约制：进展顺利，推进扫码入园和OTA平台实名预订。
• 人脸识别入园系统：已试运行。
• 在建工程：较期初增加63%，北海宾馆环境整治项目进入施工图设计阶段，宏村项目取得阶段性进展。
• 餐饮板块：公司在北京、天津、杭州、合肥、黄山开设连锁主题餐饮门店，其中杭州店已正式营业，合肥店完成选址及签约，北京朝阳门总店成功登陆携程美食林。

5. 区位优势与高铁影响

• 黄山市背靠长三角，具备显著区位优势。
• 黄杭高铁预计2018年底前开通，武温高铁预计年内开工，将助力黄山景区客流增长。

6. 风险提示

• 门票降价可能影响收入。
• 客流增长不及预期。
• 天气因素对旅游业务的影响。
• 高铁通车进度不达预期。

财务预测表概览

财务指标分析

市场与估值数据

投资建议

• 投资评级：增持（维持）。
• 预期逻辑：公司通过战略转型和营销推广，提升盈利能力；高铁开通将带来客流增长预期，推动业绩提升。

总结

黄山旅游在2018年上半年面临进山游客下滑的挑战，但通过优化营销策略和推进战略转型，公司整体盈利能力保持稳定。随着黄杭高铁和武温高铁的陆续开通，黄山景区的客流有望进一步增长，带动公司业绩提升。同时，公司正在打造徽菜餐饮新兴战略板块，未来增长潜力值得期待。尽管存在门票降价、天气影响和高铁通车不及预期等风险，但公司仍维持增持评级，预计未来三年业绩将稳步增长。