爱建集团2017年三季报总结
核心内容
爱建集团（600643）在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，营业总收入达到14.85亿元，同比增长45.6%；归母净利润为5.83亿元，同比增长26.3%。其中，三季度营业总收入6.33亿元，同比增长83%；归母净利润2.23亿元，同比增长48.9%。公司业绩的加速释放主要得益于信托业务的优异表现。
主要观点
- 信托业务表现突出：爱建信托在2017年管理资产规模大幅增长超过30%，截至半年报已达2626亿元。三季度信托收入增长提速，手续费及佣金收入贡献3.4亿元，同比增长94%。
- 多元化金融布局：公司拥有证券、信托、租赁等金融牌照，未来将继续扩大金控版图，实现业务协同。
- 均瑶集团支持：均瑶集团作为公司的重要股东，持续增持，持股比例接近爱建基金会，显示对公司的信心。同时，广州基金要约收购即将进行，将与均瑶集团形成强强联合，提升公司长期价值。
- 盈利预测积极：公司未来几年的盈利预期持续增长，预计2017年归母净利润为880.5亿元，同比增长41.9%；2018年预计增长34.73%，2019年预计增长21.11%。
- 估值逐步下降：随着业绩增长，公司市盈率逐步下降，从2016年的39.16降至2019年的16.91，显示市场对公司未来发展的认可。
关键信息
股票数据
| 指标 |
数据 |
| 总股本/流通（百万股） |
1,437/1,434 |
| 总市值/流通（百万元） |
20,019/19,976 |
| 12个月最高/最低（元） |
16.48/11.73 |
投资建议
- 目标价：20元/股
- 评级：继续推荐，基于公司金融牌照优势和稳定的业绩增长，以及制度变化带来的综合实力提升。
风险提示
财务预测
| 指标 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 营业收入（百万元） |
1,604.80 |
1,951.72 |
2,358.59 |
2,877.00 |
| 归母净利润（百万元） |
620.50 |
880.50 |
1,186.29 |
1,463.70 |
| 摊薄每股收益（元） |
0.38 |
0.54 |
0.73 |
0.89 |
| 市盈率（PE） |
39.16 |
27.59 |
20.48 |
16.91 |
资产负债表（百万）
| 资产 |
2015A |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| 货币资金 |
1,155 |
1,098 |
1,427 |
1,856 |
2,320 |
| 交易性金融资产 |
526 |
669 |
870 |
1,131 |
1,413 |
| 可供出售金融资产 |
2,546 |
5,304 |
6,895 |
8,964 |
11,305 |
| 长期应收款 |
1,973 |
2,201 |
2,861 |
3,720 |
4,649 |
| 长期股权投资 |
312 |
1,754 |
2,281 |
2,965 |
3,706 |
| 资产总计 |
10,728 |
15,663 |
20,362 |
26,471 |
33,089 |
| 短期借款 |
2,225 |
3,005 |
3,699 |
5,291 |
6,970 |
| 负债合计 |
4,972 |
9,271 |
11,414 |
16,326 |
21,506 |
| 所有者权益合计 |
5,756 |
6,392 |
8,949 |
10,145 |
11,583 |
| 负债及股东权益总计 |
10,728 |
15,663 |
20,362 |
26,471 |
33,089 |
利润表（百万）
| 指标 |
2015A |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| 营业总收入 |
1,324 |
1,605 |
1,952 |
2,359 |
2,877 |
| 营业利润 |
763 |
847 |
1,158 |
1,563 |
1,892 |
| 净利润 |
554 |
620 |
880 |
1,186 |
1,436 |
| 归母股东净利润 |
555 |
621 |
881 |
1,186 |
1,437 |
主要财务比率
| 指标 |
2015A |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| 营业收入增长率 |
19.37% |
21.19% |
21.62% |
20.85% |
21.98% |
| 净利润增长率 |
8.24% |
11.87% |
41.90% |
34.73% |
21.11% |
| 营业利润率 |
57.66% |
52.75% |
59.34% |
66.25% |
65.77% |
| 净利润率 |
41.89% |
38.67% |
45.11% |
50.30% |
49.94% |
| 总资产收益率 |
5.02% |
4.70% |
4.89% |
5.07% |
4.82% |
| 净资产收益率 |
10.16% |
10.22% |
11.48% |
12.43% |
13.22% |
| 每股净利润（元） |
0.39 |
0.43 |
0.54 |
0.72 |
0.89 |
| 每股净资产（元） |
4.00 |
4.44 |
5.51 |
6.25 |
7.14 |
| 市盈率（PE） |
43.80 |
39.16 |
27.59 |
20.48 |
16.91 |
| 市净率 |
3.75 |
3.37 |
2.72 |
2.40 |
2.10 |
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级
- 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
- 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
- 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
销售团队
研究院信息
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