20171121-招商证券-爱建集团-600643.SH-均瑶火线再三增持_产业资本坚定看好_近期股价下跌造就绝佳上车机会__5页_932kb

爱建集团（600643.SH）详细总结

核心内容概述

爱建集团（600643.SH）当前股价为12.34元，目标估值为18.5-18.5元，当前股价对应估值仅21.1倍，具有明显的向上空间。公司近期受到产业资本增持和要约收购等利好消息推动，分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司长期竞争力高于行业平均水平，具备良好的业绩增长潜力和投资价值。

主要观点

1. 产业资本积极增持，彰显信心

• 均瑶集团在9月25日至11月20日期间，以自有资金增持公司2297万股，持股比例提升至11.69%，为公司未来资本运作奠定基础。
• 均瑶此前已多次增持，累计增持比例达4.98%，显示其对公司未来发展的坚定信心。
• 华豚企业与一致行动人合计持有公司5%股份，并于11月14日质押2.85%股份，进一步表明其对公司的看好。

2. 要约收购提供明确价值指引

• 广州基金及华豚企业拟以18元价格要约收购1.05亿股，占定增摊薄前总股本的7.30%，定增摊薄后为6.47%。
• 要约收购价18元为公司估值提供明确参考，当前股价12.34元存在显著套利空间。
• 公司当前估值（21.1倍PE）远低于目标估值（18.5元对应约12.5倍PE），显示市场低估其价值。

3. 业绩增长加速，未来可期

• 公司2017年营业收入预计增长41.3%，归母净利润增长53.1%，EPS提升至0.59元，显示业绩增长势头强劲。
• 采用分部估值法，预计公司总市值可达300亿元，其中爱建信托贡献最大，预计2017年营收达17.93亿元，净利润达32.70亿元。
• 公司未来三年营收和净利润复合增长显著，显示其在信托、租赁和证券等业务领域的持续扩张能力。

4. 资本运作窗口临近，战略协同效应显著

• 定增及要约收购等资本运作事件临近，将提升公司资本实力和市场影响力。
• 广州基金与均瑶集团的协同效应有望进一步释放，增强公司整体竞争力。

5. 投资建议

• 维持“强烈推荐”评级，认为公司长期趋势向好。
• 当前股价12.34元对应目标价18.5元，存在约50%的上涨空间。
• 建议投资者关注公司基本面，把握行业及公司增长机遇。

关键信息

财务指标

• 每股净资产（MRQ）：4.8元
• ROE（TTM）：10.8%
• 资产负债率：57.1%
• 总股本：143,714万股
• 流通市值：177亿元
• 当前PE：21.1倍
• 当前PB：1.96倍

资本运作信息

• 均瑶集团增持：累计增持1.60%，持股比例达11.69%
• 要约收购：广州基金及华豚企业拟收购1.05亿股，收购价18元
• 定增后潜在增持比例：不低于21.75%，不高于22.08%

估值预测

• 目标价：18.5元
• 总市值预测：300亿元（爱建信托252亿，爱建租赁27亿，爱建证券21亿）
• 2017-2019年营收预测：22.67亿 → 30.37亿 → 38.17亿
• 2017-2019年归母净利润预测：9.50亿 → 12.89亿 → 16.08亿

风险提示

• 定增落地不达预期
• 金控版图协同效应不达预期
• 信托行业政策超严

图表概览

图1：爱建集团要约收购股价测算

• 流通盘比例：71.0%
• 要约收购比例：7.3%
• 要约收购价：18元
• 套利空间：4元（现价12元）
• 现价隐含的要约收购价值：1.04元（现价12元）

图2 & 图3：摊薄前、后股权结构

• 要约收购后，均瑶持股比例将提升至21.75%-22.08%
• 广州基金及华豚企业持股比例将达6.47%

图4：公司前三季度营收、净利润及同比情况

• 营收和净利润均呈现快速增长趋势，同比增幅显著

图5：信托业务收入、投资收益、利息收入及同比

• 信托业务收入增长显著，投资收益与利息收入亦稳步提升

图6：爱建信托信托资产规模及同比

• 信托资产规模持续翻倍，显示业务扩张能力

图7：爱建信托1H17贡献营收及净利润

• 信托业务为公司主要利润来源，贡献显著

图8 & 图9：历史PE Band与PB Band

• 历史PE与PB均低于当前水平，显示估值偏低

总结

爱建集团在当前市场环境下，凭借产业资本的持续增持和要约收购的明确指引，展现出强劲的业绩增长潜力和投资价值。分析师认为，公司未来三年业绩将持续释放，分部估值法显示其总市值有望达到300亿元，当前股价12.34元对应目标价18.5元，存在约50%的上涨空间。建议投资者重点关注公司基本面及行业前景，把握其作为次新股和优质金融资产的长期价值。