20170221-华创证券-爱建集团-600643.SH-八问爱建_均瑶入主_静待飞舞_18页_1mb

爱建集团深度研究报告总结

核心内容概述

爱建集团（股票代码：600643.SH）作为一家以信托、租赁为主导的金融控股平台，近年来在均瑶集团入主及定增计划的推动下，迎来发展拐点。报告从多个维度分析了公司的发展潜力及投资价值，强调了资本金补充与民营机制引入对公司信托业务及整体盈利能力的提升作用。

主要观点

1. 信托、租赁领衔，打造优质上海金融控股平台

• 爱建集团通过旗下6家核心子公司及参股公司构建金融控股平台。
• 主要业务包括信托、融资租赁、资产管理、财富管理等，其中信托是盈利的主要来源。
• 均瑶集团的入主为公司带来了民营机制，提升了管理灵活性。

2. 定增不受新规影响，过会预期升温

• 定增方案已获证监会受理，且不受新规影响。
• 第三次修订取消原增资爱建租赁项目，将创投项目调整为爱建信托实施，强化信托主业。
• 投资范围聚焦于国家战略性新兴行业，符合政策导向。
• 定增后公司资本金将明显提升，有助于信托业务扩张。

3. 均瑶集团入主，掀开民营管理新篇章

• 均瑶集团成为爱建集团第一大股东，持股比例达17.67%。
• 公司实际控制人变更为王均金，进一步强化民营属性。
• 均瑶集团在航空、食品、百货等领域拥有实业资产，有利于推动产融结合。

4. 投资建议

• 预计2016/2017/2018年EPS分别为0.43/0.82/1.09元/股。
• 对应PE分别为30.7/15.6/12.2倍，合理估值范围在22至25倍PE。
• 目标价为18元至20.5元，当前股价为13.27元，尚有35%的上涨空间。
• 继续给予“推荐”评级，首次评级。

关键信息

股权结构变化

财务数据概览

信托业务分析

• 爱建信托是集团盈利的核心，2016年贡献了集团70%以上的净利润。
• 2016年9月信托资产规模达1661亿元，其中主动管理规模为461亿元，占比27.72%，仍低于行业领先者如安信信托的60.17%。
• 信托报酬率连续高于行业平均水平，2015年为1.09%，资本利润率逐年提升。

融资租赁业务

• 爱建融资租赁业务集中在城市基础设施与基础教育领域。
• 2016年上半年实现营业总收入1.20亿元，净利润4,413.56万元，同比增长。
• 定增后将并入华瑞租赁，进一步拓展飞机融资租赁业务。

定增计划

• 定增规模不超过17亿元，其中12亿元用于增资爱建信托，4亿元用于创投项目，1亿元用于偿还银行借款。
• 募集资金将有助于提升信托业务规模与质量，推动主动管理业务发展。

房企融资环境对信托业务的影响

• 2017年中央加强房地产调控，房企融资趋紧，部分资金将向信托转移。
• 华东地区房地产信托业务有望迎来增长机会，爱建信托在该区域有较强布局。

估值与投资建议

• 当前PE为30.7倍，目标价为18-20.5元，合理估值区间为22-25倍PE。
• 投资建议为“推荐”，预计未来6个月内表现优于沪深300指数。

风险提示

• 定增进展不及预期
• 政策变动风险

结论

爱建集团在均瑶集团入主及定增计划的推动下，有望实现信托业务的快速扩张和盈利能力的显著提升。公司业务结构清晰，信托为盈利核心，资本金补充与民营机制引入将为其带来新的增长动能，未来业绩增长可期。当前估值尚有提升空间，建议投资者关注其未来表现。