20171126-天风证券-爱建集团-600643.SH-定增控股助力信托_多元业务协同发展_18页_1mb

爱建集团（600643）总结

核心内容

爱建集团是一家历史悠久的民营企业，成立于改革开放后，现已成为以信托、租赁为主，财富管理和资产管理为辅的综合金融服务提供者。公司通过定增方式获得资金支持，以增强其核心业务，并促进与均瑶集团的协同发展。均瑶集团于2015年成为第二大股东，并计划通过定增成为第一大股东，从而推动爱建集团向综合金融控股平台转型。

主要观点

• 定增助力业务发展：公司计划通过非公开发行股票募集17亿元，其中12亿元用于补充爱建信托资本金，4亿元用于创投投资项目，剩余部分用于偿还银行借款，以降低财务风险。
• 股权结构优化：均瑶集团通过多次增持，持股比例提升至10.09%，若定增完成将成为第一大股东，有助于改善公司治理结构。
• 集团资源协同：爱建集团将成为均瑶集团旗下第三家上市公司，依托集团在航空、商业零售等领域的资源，促进金融板块的协同发展。
• 信托业务增长显著：爱建信托在2017年上半年实现营业收入5.92亿元，同比增长25.71%；净利润3.78亿元，同比增长17.61%。信托行业受益于监管新政，资金挤出效应明显，行业景气度回升。
• 租赁业务整合：公司通过受让华瑞租赁100%股权，消除同业竞争，完善租赁业务结构。爱建租赁注册资本达11亿元，资产规模持续增长。
• 证券业务改善潜力大：爱建证券在2016年净利润下降，但未来随着市场行情回暖，业绩有望回升，为公司带来新增利润。
• 财务预测与估值：预计2017E、2018E、2019E的营业收入分别为22.63亿元、28.62亿元、35.78亿元；归母净利润分别为8.72亿元、11.52亿元、14.44亿元；对应EPS分别为0.61元/股、0.80元/股、1.01元/股。参考可比信托公司，给予公司2017E 25倍市盈率，对应目标市值219亿元，目标价15.25元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

• 历史背景：爱建集团前身是上海市工商爱国建设公司，是改革开放后的首家民营企业。
• 股权结构：公司股权较为分散，前十大股东合计持股38%。均瑶集团持股10.09%，若定增完成将成为第一大股东。
• 业务板块：爱建集团旗下拥有爱建信托、爱建租赁、爱建证券、爱建资管、爱建产投、爱建财富管理等核心子公司。
• 财务表现：2017年上半年营业总收入8.51亿元，同比增长26.53%；归母净利润3.60亿元，同比增长15.16%。
• 行业趋势：信托行业受益于监管新政，资金投向趋于多样化，行业景气度回升；租赁业务持续增长，行业规模扩大。
• 风险提示：监管政策变化超预期严厉、定增进展不及预期。

财务数据和估值

投资评级

• 行业：非银金融/多元金融
• 6个月评级：买入（首次评级）
• 当前价格：12.17元
• 目标价格：15.25元/股

未来展望

• 信托业务：行业景气度回升，增资拓宽业务发展空间，未来资本金将成为竞争关键。
• 租赁业务：资金到位，对接集团产业资源，消除同业竞争，完善业务结构。
• 证券业务：未来业绩改善潜力大，随着市场回暖，有望止跌回升。
• 其他金融资产：资管、产投、财富管理等业务板块正在逐步发展，未来有望成为重要组成部分。

风险提示

• 监管政策变化：可能对信托和租赁业务产生不利影响。
• 定增进展不及预期：可能影响公司资本结构优化及业务发展。