20170110-招商证券-爱建集团-600643.SH-信托主业一柱擎天_均瑶入主旧貌新颜_22页_2mb

爱建集团分析总结

核心内容概览

爱建集团（600643.SH）是一家综合类上市公司，其主要业务包括信托、租赁、证券及资产管理等。公司通过均瑶集团的入主，开启了高速发展的新阶段。目前，爱建集团的总股本为143,714万股，已上市流通股为143,403万股，总市值和流通市值均为180亿元。当前股价为13.0元，目标估值为18.91元，维持强烈推荐评级。

主要观点与关键信息

均瑶入主与公司发展

• 均瑶集团自2015年9月接棒上海国际集团后，爱建集团实现快速增长，16年上半年信托资产规模达到1360亿，同比增长97.5%。
• 均瑶集团成为爱建集团第一大股东，持有20.34%的股份，未来有望获得实际控制权，进一步推动信托主业发展。
• 2017年，预计信托资产规模继续翻番，达到3600亿，业绩大幅提升。

信托行业前景

• 信托行业在2017年预计规模将达28.6万亿元，同比增长48%，营业收入为1230亿元，同比增长19%。
• 监管政策逐步转向利好，通道业务洗牌后，信托行业量价齐升，预期17年底通道费率上涨至0.17%，行业整体报酬率提高至0.68%。
• 信托行业在房地产融资需求和基建项目上受益，预计17年信托资管规模增量为4.18-7.22万亿元。

定向增发与资本增强

• 公司计划以9.2元的价格向均瑶集团定向增发2.39亿股，筹集22亿元资金，主要用于增资信托、租赁、资本和偿还银行借款。
• 增资将增强公司资本实力，提升抗风险能力，为信托、租赁、证券等业务提供资金支持，推动金控版图扩张。

公司盈利预测

• 2017年，爱建集团预计营业总收入为22.67亿元，同比增长49%；净利润为10.4亿元，同比增长61%。
• 信托业务预计实现手续费及佣金净收入15.66亿元，营业收入19.03亿元，净利润9.76亿元。

公司估值

• 采用分部估值法，预计2017年爱建集团总市值为317亿元，对应目标价18.91元，空间为45%。
• 信托业务给予30倍PE估值，对应市值249亿元；固有业务给予10倍PE估值，对应市值15亿元；租赁业务以2倍PB估值，对应市值24亿元。

公司业务结构

信托业务

• 爱建信托是公司主要利润来源，占比超过90%。
• 2016年信托资产规模达到1800亿，同比增长90%；预计2017年资产规模将翻番至3600亿。
• 信托报酬率显著高于行业，2015年为1.09%，2017年预计可达0.68%。

租赁业务

• 爱建租赁是公司重要的盈利来源之一，注册资本11亿元。
• 13-15年度，主营业务收入及生息资产规模CAGR分别高达213.13%和89.44%。
• 2015年实现营业收入2.4亿元，净利润0.83亿元，ROE为15.82%。

证券业务

• 爱建证券为公司参股公司，2016年公司受让其28.64%股权，合计持股达48.87%，位列第二大股东。
• 爱建证券在行业中排名靠后，但有望通过资本注入和机制改善实现业务发展。

私募股权投资业务

• 爱建资本作为公司的专业投资平台，主要开展资产管理、股权投资等业务。
• 2015年以来，爱建资本投资项目明显增多，投资速度加快，已实现1.5倍的回报。

未来展望

• 信托行业在政策支持下有望实现快速发展，成为主要的盈利增长点。
• 均瑶集团的入主和定增资金的到位将为公司带来新的发展动力。
• 公司未来将强化金控布局，推动信托、租赁、证券等业务协同发展，提升整体盈利能力。

风险提示

• 定增进程可能低于预期，影响公司资本实力的增强。
• 监管政策变化可能对信托行业产生影响。
• 房地产融资需求可能受政策限制，影响信托业务发展。

总结

爱建集团在均瑶集团的入主和定增的推动下，展现出强劲的发展势头。信托业务作为主要利润来源，预计将在2017年实现资产规模翻番，同时受益于行业量价齐升。公司通过增资和资本运作，有望进一步提升在金融领域的竞争力，成为一家专注于提供财富管理和资产管理综合服务的成长性上市公司。