20150304-兴业证券-爱建集团-600643.SH-自贸区内融资租赁的拐点_17页_1mb

爱建股份（600643）总结

公司简介与发展历程

爱建股份成立于1979年，是上海工商界和部分境外人士以民间集资方式创建的外向型、综合型民营企业，1992年改制为股份有限公司，1993年在上海证券交易所上市。公司是少数几家拥有证券、信托金融牌照的上市公司之一。

公司经历了多个发展阶段：

• 1979-1992：起航阶段，创建初期取得多项成就，如设立中国首家民营非银行金融机构、参与创办中外合资公司等。
• 1992-2004：破浪阶段，业务快速发展，经济效益显著增长，成为知名的综合类上市公司。
• 2004-2010：触礁阶段，因“刘顺新案”和“颜立燕、马建平案”遭受巨额资产损失，发展受阻。
• 2010-2011：迷航阶段，公司被迫重组，经历艰难转折。
• 2012至今：扬帆阶段，公司发布战略定位与业务发展规划，确立以信托、证券、融资租赁、资产管理、资本管理和财富管理为主的“6+1”综合化金控平台，进入发展振兴新阶段。

新阶段：6+1综合化金控平台

公司目前围绕金融板块、类金融板块、投资与资产管理板块以及产业板块，构建了“6+1”综合化金控平台，包括6家核心子公司和参股的爱建证券。

融资租赁业务

• 行业前景：全球租赁业务温和扩张，中国租赁行业年均业务量达千亿美元，处于快速发展阶段，市场渗透率较低，预计中期内市场规模将扩张3-4倍。
• 爱建融资租赁：成立于2013年，注册资本3亿，主要服务于长三角地区金融相关产业机构，未来目标为大中型企业。截至2014年半年度，公司总资产为12.5亿，占并表资产的18%，利润贡献达12.6%。
• 优势分析：公司可充分享受行业成长、股东优势和区域政策红利，尤其在自贸区政策支持下，境外融资放开和降息周期将显著降低融资成本，提升业务弹性。
• 效率提升：随着杠杆率的提升，公司ROE有望回归行业平均水平，增强盈利能力。
• 数据对比：爱建融资租赁的ROA和ROE均低于行业平均水平，但其杠杆率仅为3.86倍，未来仍有较大提升空间。

信托业务

• 发展现状：爱建信托是全国首家民营非银行金融机构，2012年更名并增资至30亿元，成为公司利润的主要来源，占总资产54%。
• 增长表现：2012年-2013年信托资产和利润复合增速分别为79%和66%，显著高于行业平均水平。
• 业务结构：公司主动管理型业务占比高，带来较高的年化信托报酬率（2013年1.85% vs 行业0.71%），同时也在被动管理业务方面有所拓展，以维持规模增长。
• 行业地位：2014年预计信托资产规模达500亿以上，市占率约0.4%，在基础产业和房地产行业有历史优势。

其他业务看点

爱建资产管理

• 依托公司在不动产开发与管理方面的经验，建立良好的市场信誉和专业优势。
• 通过灵活运用信托等金融工具，开展不动产金融业务，提升资产管理效率和市场竞争能力。

爱建财富管理

• 以服务中高端客户需求为核心，与信托、基金、证券等机构合作，提供专业化资产配置和有竞争力的融资方案。
• 目标是3-5年内成长为国内一流的第三方财富管理专家。

爱建资本管理

• 重点关注消费品、医药医疗、装备制造、节能环保等领域，采用债权、股权相结合的投资方式。
• 通过设立不同策略和行业的基金，对被投企业进行全面支持，实现与被投资公司共同成长。

爱建产业

• 经营业务涵盖实业投资、进出口贸易、资产及企业托管等，具备较强的竞争力和广泛的前景。
• 进出口公司与下游客户建立双赢合作关系，纺织品公司专注于高端服装定制业务，兼顾中低端市场。

盈利预测

根据公司2015年和2016年的盈利预测，净利润分别为7.15亿和8.41亿，当前股价对应2015年27倍PE和3.24倍PB。随着降息周期的持续，融资租赁行业将受益于融资成本的下降，从而推动公司业绩的高成长。

盈利数据预测（单位：百万）

投资建议

公司当前处于行业发展的关键阶段，融资租赁业务在降息周期中具有较强的弹性，未来有望显著提升盈利能力。分析师推荐（维持）爱建股份，认为其在行业、股东及区域政策方面具有多重优势，预计2015年业绩将实现高成长。

风险提示与免责声明

• 投资者应关注公司业务的政策环境、市场竞争及利率变化等风险。
• 本报告仅作为参考，不构成投资建议，完整报告请访问公司官网。
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