20170109-中投证券-非银金融行业周报_信托有望受益于PPP热潮_15页_1mb

非银金融行业总结

核心内容

非银金融行业整体表现略逊于上证综指，本周非银指数上涨0.05%，跑输上证综指1.58个百分点。券商板块下跌0.29%，跑输上证综指1.92个百分点。信托行业在PPP（政府和社会资本合作）模式下有望迎来发展机遇，尽管目前参与度不高，但其在项目管理、融资结构等方面具备一定优势。

主要观点

• PPP模式的前景：PPP是政府和社会资本合作的主流项目融资模式，将成为未来政信合作和城镇化建设的重要融资渠道。预计未来20年将释放至少30万亿元资金需求，为信托行业带来新的业务机会。
• 信托参与PPP的优势：信托在主动管理能力、股权投资经验等方面具有优势，但资金成本高、期限错配是其参与PPP债权融资模式的障碍。因此，信托更适合通过基金模式或结构化产品参与PPP项目。
• 信托公司参与PPP现状：目前信托公司对PPP项目持观望态度，真正参与的项目数量较少。2016年公开资料统计信托公司参与的PPP项目数量为18个（不完全），其中以股权融资为主，债权融资仅2例。

关键信息

• 信托业务趋势：信托计划一般期限在1至2年，与PPP项目十年期的融资需求不匹配。信托公司需通过升级为信托基金、发行结构化产品等方式，以适应PPP项目长期、稳定的资金需求。
• 行业动态：
  • 《信托公司监管评级办法》下发，促进信托行业两极分化，引导行业转型。
  • 近300只信托产品提前结束，流动性减弱，反映信托行业在传统业务模式上的挑战。
  • 湖南信托有望于2017年通过华菱钢铁重组上市，成为首个曲线上市的信托公司。
• 投资建议：
  • 安信信托：被强烈推荐，因其主动管理能力突出，2016年前三季度净利润同比增长90%，净资本将突破百亿，具备良好的增长潜力。
  • 爱建集团：被推荐关注，其拥有信托、证券、融资租赁等牌照，有望通过均瑶集团的入主，发挥协同效应。
  • 远东宏信与晨鸣纸业也被提及为值得关注的标的。

评级与投资建议

• 投资评级定义：
  • 强烈推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间。
  • 中性：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变动介于±10%之间。
  • 回避：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上。

风险提示

• 经济下行风险
• 政策层面抑制信托产业发展风险
• 金融机构同质化竞争风险
• 信托行业刚兑无法打破致兑付风险
• 定增失败风险

行业表现

• 行业占比：非银金融占A股总市值的10.85%，平均市盈率为30.07倍。
• 市场表现：在中信29个子行业中，非银金融涨幅排第29名。

推荐标的

• 安信信托：50亿定增批文落地，主动管理能力提升，未来增长空间大，目标价25.80元。
• 爱建集团：金控平台优势明显，有望通过均瑶集团入主获得协同效应。
• 远东宏信与晨鸣纸业：亦被提及为值得关注的标的。

结论

信托公司未来在PPP项目中的参与将主要依赖于其主动管理能力和结构化产品的设计能力。尽管当前参与PPP项目较少，但随着政策支持和行业转型，信托有望成为PPP融资的重要参与者。非银金融行业整体呈现增长潜力，建议关注具备主动管理能力的信托公司及多元金融平台。