20171227-招商证券-爱建集团-600643.SH-产业坚定看好_无惧短期扰动_4页_610kb

爱建集团（600643.SH）详细总结

核心内容

爱建集团（600643.SH）当前股价为10.59元，目标估值为17.5-17.5元，分析师郑积沙维持“强烈推荐”评级。公司基本面表现强劲，产业资本和广州基金均对公司未来发展持积极态度，预计未来1-2年业绩将显著增长。

主要观点

1. 产业资本坚定看好

• 均瑶集团自2017年8月4日至2017年12月27日累计增持公司4.98%股份，持股比例达到12.06%。
• 公告显示，均瑶集团计划在未来6个月内继续增持3%-4.98%股份，定增完成后潜在持股比例可达24.74%-26.50%。
• 增持均价约为12.76元/股，当前股价具备明显安全边际。

2. 广州基金要约收购

• 广州基金承诺不会短期减持，并将履行要约收购承诺。
• 要约收购价为18元/股，较当前股价溢价约70%。
• 按照当前筹码结构，预计有10%甚至更多筹码将被要约收购，按要约价计算每股可享受约7元价差。

3. 定增进展顺利

• 公司定增已于2017年4月17日过会，预计在近期完成发行。
• 定增完成后，均瑶集团将可能进一步扩大持股比例，实现对公司的实质性控制。

4. 业绩表现强劲

• 2017年上半年，爱建信托营收达5.92亿元，同比增长26%，行业排名从2016年末的第36位提升至第28位。
• 净利润为3.78亿元，同比增长18%，行业排名从第35位提升至第27位。
• 信托资产规模从年初的1966亿元增至年中的2626亿元，持续翻倍增长。

5. 盈利预测与估值

• 2017年预计归母净利润为9.02亿元，同比增长45%。
• 2018年预计归母净利润为11.87亿元，同比增长31.6%。
• 2019年预计归母净利润为14.74亿元，同比增长24.2%。
• 目标PE估值倍数从30X下调至25X，目标价下调至17.5元，对应2017年27.9X目标PE。
• 当前PE估值为16.9X，预计未来有约66%的上涨空间。

关键信息

股票基本信息

• 总股本：143,714万股
• 已上市流通股：143,403万股
• 总市值：152亿元
• 流通市值：152亿元
• 每股净资产（MRQ）：4.8元
• ROE（TTM）：10.8%
• 资产负债率：57.1%

要约收购隐含价值测算

盈利预测与估值（单位：亿元）

投资建议

• 维持强烈推荐评级：基于产业资本和广州基金的增持及要约收购承诺，公司价值有望显著提升。
• 目标价：17.5元，对应2017年27.9X目标PE，当前PE为16.9X，预计有约66%的上涨空间。

风险提示

• 增持计划无法实施风险
• 金控版图协同效应不达预期
• 市场对信托行业持谨慎态度，可能遭遇错杀

分析师信息

• 分析师：郑积沙
• 邮箱：zhengjisha@cmschina.com.cn
• 执业编号：S1090516020001
• 背景：美国纽约大学克朗数学研究所硕士，曾就职于招商财富投资管理部，2015年加入招商证券，从事非银行金融行业研究。曾获2015年金牛奖第五名（团队），2016年新财富、金牛奖、IAMAC等评选第二名（团队）。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数