20191208-广发证券-环保工程及服务Ⅱ：PPP行业季报—2019年三季报-项目落地率持续提高，生态环保类增速更高_20页_1mb

2019年PPP行业季报总结

核心内容

2019年前三季度，PPP项目整体表现回暖，管理库新增落地投资额达2万亿元，同比增加3000亿元。截至2019年9月末，管理库项目总数达9249个，总投资额14.1万亿元，落地项目数6039个，投资额9.2万亿元，落地率达65.3%，环比提高1个百分点。开工项目数为3559个，开工率58.9%，环比下降0.4个百分点。

主要观点

• 项目落地率提升：管理库项目落地率持续提高，生态环保类项目增速更快，成为PPP项目中的重要增长点。
• 财政风险控制：全国2583个财政本级中，99.3%均在财政承受能力10%红线以下，其中71.7%处于7%以下的安全区间，财政风险总体可控。
• 融资模式创新：预计2020年末将有4.6万亿元PPP项目进入运营期，其中生态环保项目达3366亿元。随着政策支持，融资模式创新及长期资金参与将逐步推进。
• 行业与地域分布：市政工程、交通运输和生态环保类项目数量及投资额均居前三，山东、河南、四川项目数和投资额均领先全国。
• 民企参与情况：民企在PPP项目中占比显著，生态环保类项目民企参与比例达36.7%，养老、社会保障和旅游行业民企参与比例最高。

关键信息

项目发展情况

• 管理库总量：截至2019年9月末，管理库项目总数为9249个，同比增长2.4%，总投资额14.1万亿元，同比增长3.4%。
• 落地项目：管理库落地项目数6039个，投资额9.2万亿元，落地率65.3%，环比提升1个百分点。
• 开工项目：开工项目数为3559个，开工率58.9%，环比下降0.4个百分点。
• 生态环保项目：管理库中生态环保类项目数为906个，投资额9679亿元，分别占管理库项目总数的9.8%和6.9%，落地项目数571个，投资额6539亿元，占落地项目总数的9.5%和7.1%。

地域分布

• 项目数前三：山东（含青岛）、河南、四川，分别占22.1%。
• 投资额前三：浙江、贵州、云南，分别占24.2%。
• 开工项目数前三：山东（含青岛）、四川、安徽，开工率分别为76.6%、80.8%、72.4%。
• 开工项目投资额前三：云南、山东（含青岛）、四川，分别达5022亿元、4145亿元、3982亿元。

行业分布

• 项目数前三：市政工程、交通运输、生态环保，分别占63.8%。
• 投资额前三：交通工程、市政工程、城镇综合开发，分别占74.2%。
• 落地项目数前三：市政工程、交通运输、生态环保，分别占65.13%。
• 落地项目投资额前三：市政工程、交通运输、城镇综合开发，分别占75.2%。

回报机制

• 政府付费类：占管理库项目数36.35%、投资额23.88%。
• 可行性缺口补助类：占管理库项目数56.94%、投资额66.76%。
• 使用者付费类：占管理库项目数6.71%、投资额9.36%。
• 回报机制趋势：可行性缺口补助类项目占比持续上升，政府付费类项目因财政压力有所下降。

示范项目

• 示范项目总数：累计四批示范项目共976个，投资额2.1万亿元。
• 落地示范项目：910个，落地率93.2%，开工率74.1%，较上季度提升0.7个百分点。
• 示范项目地域分布：山东、河南、云南为前三，合计占42.53%。
• 示范项目行业分布：市政工程类占比44.2%，生态环保类占比9.6%。
• 民企参与示范项目：占39.7%，其中市政工程、生态环保、养老和城镇综合开发为民企参与的主要领域。

重点公司估值与财务分析

风险提示

• 政策及监管风险：PPP政策及监管环境可能发生变化，影响项目进展。
• 工程进度风险：部分项目可能因工程进度不及预期而影响整体发展。
• 订单承接风险：新承接订单情况不达预期可能影响公司业绩。
• 融资成本与资产负债率风险：公司融资成本及资产负债率可能上升，影响财务状况。
• 回款及现金流风险：项目回款及现金流情况可能影响企业运营。

图表索引

• 图1：2019Q3财政部PPP库项目数量季度环比下滑-2.7%
• 图2：2019Q3财政部PPP库项目金额季度环比下滑-1.4%
• 图3：2517个财政本级财承占比保持在10%以下
• 图4：2019Q3财政部PPP管理库项目数量增速2.4%
• 图5：财政部PPP管理库项目金额增速3.2%
• 图6：财政部PPP管理库签约/执行阶段项目数量增速环比下降1个百分点
• 图7：财政部PPP管理库签约/执行阶段项目金额增速环比下降0.6个百分点
• 图8：财政部PPP管理库项目落地率同比提升1个百分点
• 图9：2019年9月末落地项目中民企投资额/落地总投资额分行业排序
• 图10：财政部PPP示范项目落地率已达93.2%
• 图11：财政部PPP四批示范项目个数和落地率
• 图12：管理库按阶段统计最新总量为9249（个）
• 图13：管理库按阶段统计最新总金额14.1（万亿元）
• 图14：管理库项目签约金额9.2万亿元
• 图15：管理库项目落地率不断攀升至65.3%
• 图16：2019年9月末管理库开工率环比下降0.4百分点
• 图17：2019年9月管理库各省项目数分布情况（单位：个）
• 图18：2019年9月管理库各省项目金额分布情况（单位：亿元）
• 图19：2019年9月管理库开工项目数各省分布及占落地项目数比（个）
• 图20：2019年9月末管理库PPP项目个数行业分布情况（单位：个）
• 图21：2019年9月末管理库PPP项目金额行业分布情况（单位：亿元）
• 图22：管理库生态建设与环境保护项目数占比持续增加，金额占比保持稳定
• 图23：单三季度管理库生态建设和环境保护入库及落地贡献率有所回落
• 图24：9月末入库项目数按回报机制分布/个
• 图25：9月末入库项目投资额按回报机制分布/亿元
• 图26：管理库项目数按回报机制占比统计对比
• 图27：管理库项目投资额按回报机制占比统计对比
• 图28：2019年9月四批示范项目执行阶段项目金额2.0万亿
• 图29：2019年9月示范项目开工率达74.1%
• 图30：2019年9月末各地方示范项目落地数（单位：个）
• 图31：财政部2019年9月末落地示范项目行业分布（单位：个数）

表格索引

• 表1：预计2020年末将有4.6万亿管理库项目进入运营期，其中生态环保项目将达3366亿元。