20181104-中泰证券-轻工行业周报_持续关注包装龙头_TDI价格屡创年内新低_16页_884kb

轻工制造行业周报总结

核心内容概述

本报告为轻工制造行业周报，重点分析了2018年10月29日至11月2日期间行业表现及重点公司动态，提出对行业的投资建议。整体来看，轻工制造行业三季报表现稳健，但三季度业绩承压，估值持续下行。分析师建议关注行业格局良好、具备业绩弹性的公司，同时提醒投资者注意原材料价格上涨和地产景气度下滑等风险。

主要观点

1. 行业整体表现

• 行业三季报总结：2018年前三季度轻工制造行业实现主营业务收入3564亿元，同比增长18%。其中，造纸板块增速最快，达17.9%。
• 季度业绩变化：Q1/Q2/Q3营收增速分别为22.7%、18.2%、8.9%，净利润增速分别为13.8%、10%、-4%。
• 估值变化：当前轻工行业PE（ttm）为17.7倍，去年同期为31.5倍，估值中枢持续下行。

2. 家居板块

• TDI价格下降：TDI价格屡创年内新低，对软体家居行业形成利好。
• 人民币贬值影响：人民币贬值有助于提升出口企业盈利，建议关注梦百合等具有业绩弹性的标的。
• 反倾销措施：美国对进口床垫发起反倾销调查，梦百合通过海外产能扩张可对冲部分影响。

3. 定制家居

• 推荐企业：尚品宅配、欧派家居、志邦股份等，因其产品矩阵全、具备家居新零售属性或高成交率。
• 尚品宅配动态：公司在北京开设C店，与网易严选、苏宁易购等签署合作协议，推动大家居业务发展。

4. 精装房政策

• 政策影响：精装房政策稳步推进，地产企业集中采购趋势明显，利好工装业务占比高的企业，如帝欧家居。

5. 包装板块

• 裕同科技表现：公司三季度营收增长16.4%，净利润下降7.8%，但预计全年归母净利润增长-10%至5%。
• 业务发展：消费电子包装发展平稳，非消费类电子业务进展较大，预计明年将放量。

6. 造纸板块

• 价格与盈利：铜版纸、白卡纸、双胶纸等价格环比小幅下跌，但部分纸种盈利有所改善。
• 国废与外废价差：国废价格下调，对纸价支撑减弱，但预计未来价格有望回升。
• 行业集中度：木浆自给率高的企业具备更强的成本控制能力，建议关注太阳纸业、晨鸣纸业等龙头。

7. 消费升级板块

• 推荐企业：晨光文具、中顺洁柔。
• 晨光文具：B端业务继续放量，九木杂物社带来新的利润增长点。
• 中顺洁柔：受益于行业集中度提升，公司通过提价与产品结构调整对冲成本压力。

本周核心组合

• 推荐公司：裕同科技、尚品宅配、梦百合、帝欧家居、晨光文具。

重点公司公告

• 裕同科技：三季度营收增长16.4%，净利润下降7.8%，预计全年归母净利润增长-10%至5%。
• 中顺洁柔：三季度营收增长21.65%，净利润增长25.31%，预计全年归母净利润增长15%至30%。
• 乐歌股份：三季度营收增长28.26%，净利润略有下滑。
• 索菲亚：三季度营收增长36.48%，净利润增长41.16%。
• 顾家家居：三季度营收增长34.95%，净利润增长30.61%，扣非净利润增长60.53%。
• 美凯龙：三季度营收增长36.48%，净利润增长41.16%，受益于投资性房地产公允价值计量收益。
• 喜临门：三季度营收增长44.78%，但净利润下滑22.01%，主要因贷款收购MD和营销费用增加。

风险提示

• 原材料价格上涨风险：木材、板材、纸浆等原材料价格波动可能影响行业盈利。
• 地产景气程度下滑风险：房地产市场低迷将对家用轻工板块造成不利影响。

关键信息

• 轻工制造行业：上市公司数120家，总市值约722803百万元，流通市值约469516百万元。
• 轻工制造指数：上周上涨5.04%，同期沪深300指数上涨3.67%。
• 行业排名：轻工板块涨幅在28个一级行业指数中排名第10。
• 核心组合表现：裕同科技、尚品宅配、梦百合、帝欧家居、晨光文具。

行业数据跟踪

• 纸种价格：铜版纸6575元/吨，白卡纸5623元/吨，双胶纸6671元/吨，瓦楞纸3781元/吨，箱板纸4409元/吨。
• 原材料价格：国废黄板纸2020元/吨，美废11#230元/吨，美废13#320元/吨。
• 吨纸盈利：铜版纸374元/吨，白卡纸130元/吨，双胶纸384元/吨，瓦楞纸109元/吨，箱板纸-5元/吨。
• 库存情况：箱板瓦楞纸库存天数21天，白板纸库存天数28天，白卡纸库存天数21天，废纸库存天数9天。

投资建议

• 推荐标的：裕同科技、尚品宅配、梦百合、帝欧家居、晨光文具。
• 中长期推荐：顾家家居、欧派家居、太阳纸业、晨鸣纸业等具备行业格局优势和成长潜力的企业。

评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上）、增持（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间）。
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上）、中性、减持。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。
• 报告基于公开资料和实地调研，结论独立、客观、公正。
• 报告中数据和预测可能随市场变化调整，投资者应自行关注更新。
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