20180514-中泰证券-轻工行业周报_本周关注TDI对软体家居的影响_16页_1mb

轻工制造行业分析总结

核心内容概览

本报告聚焦轻工制造行业，重点分析了TDI价格下跌对软体家居企业的影响、造纸板块的市场动态、家具板块的运行情况，以及行业关键新闻和重点公司公告。整体评级为增持（维持），认为轻工制造板块具备增长潜力。

主要观点

1. TDI价格下跌对软体家居企业影响显著

• TDI市场价格大幅下滑：华北、华东、华南地区近一个月价格分别下跌23.1%、20.2%、21.3%。
• 主要原因：万华30万吨产能在9月投放，市场对TDI供需格局不乐观；同时，软体家居需求在下半年，夏季为淡季，工厂补货积极性低。
• 中长期展望：TDI大周期已过，未来或低位运行。价格下跌提升了软体家居龙头企业的盈利能力。
• 业绩弹性：梦百合 > 喜临门 > 顾家家居。TDI价格下降带来额外净利润增长，分别为87.5%、36.9%、7.3%。

2. 家具板块建议重点配置全屋定制与软体家居

• 全屋定制行业：市场空间达7000亿元，CR4市占率不足15%，增长潜力大。推荐标的包括尚品宅配、欧派家居、志邦股份、索菲亚。
• 软体家居行业：顾家家居、喜临门、梦百合占据核心市场，行业格局持续优化，品牌化趋势明显。
• 推荐标的：顾家家居（沙发行业龙头，拓展新品类）、喜临门（自主品牌放量）、梦百合（功能沙发龙头）。

3. 造纸板块受政策影响，龙头优势凸显

• 限废政策：海关总署对进口废物原料实施100%掘箱检验检疫，影响废纸进口预期，推动国废价格上涨。
• 黄板纸价格：接近3000元/吨，涨幅明显。
• 外废配额减少：配额企业由160家降至66家，配额向龙头倾斜，利好龙头企业巩固成本优势。
• 推荐标的：太阳纸业（木浆纤维替代龙头）、山鹰纸业（箱板瓦楞纸龙头），建议关注玖龙纸业（港股）。

4. 其他板块推荐

• 晨光文具：产品端具备中国文创用品龙头优势，B端业务快速放量，九木杂物社表现亮眼，未来有望成为新的利润增长点。

本周核心组合

行业动态与数据

1. 板块走势

• 轻工制造指数：上周上涨3.30%，在28个一级行业中排名第6。
• 二级子板块：
  • 造纸：周涨幅4.68%
  • 包装印刷：周涨幅2.38%
  • 家用轻工：周涨幅3.05%

2. 个股表现

• 涨幅前五：德尔未来（+14.17%）、美克家居（+13.57%）、新宏泽（+13.28%）、昇兴股份（+12.79%）、银鸽投资（+11.99%）。
• 跌幅前五：广博股份（-30.69%）、安妮股份（-4.87%）、洁美科技（-4.66%）、王子新材（-4.54%）、哈尔斯（-3.77%）。

3. 原材料价格

• 溶解浆：7368元/吨，环比下跌0.3%。
• 废纸价格：
  • 美废均价241美元/吨，环比上涨1.1%
  • 欧废均价183美元/吨，环比上涨0.2%
  • 国内废黄板纸价格2970元/吨，环比上涨18.2%
• 进口纸浆：针叶浆、阔叶浆、本色浆价格均持平。
• 国内纸浆：竹浆均价6000元/吨，环比下跌0.4%；化机浆均价4700元/吨，环比持平。
• 包装纸价格：
  • 白板纸：4689元/吨，环比持平
  • 箱板纸：5489元/吨，环比上涨9.4%
  • 瓦楞纸：4357元/吨，环比上涨9.7%
  • 白面牛卡纸：5736元/吨，环比上涨2.4%
  • 白卡纸：6385元/吨，环比下跌0.1%

4. 家具行业数据

• 全国家具零售额：2018年3月为178亿元，同比增长10.9%。
• 木材价格：杉木1436元/立方米，松木1227元/立方米，环比持平。
• 地产相关数据：
  • 2018年3月全国房屋新开工面积累计值34615万方，同比上涨9.7%
  • 商品房销售面积累计值30088万方，同比上涨3.6%
  • 4月十大城市商品房成交面积652.23万方，成交6万套
  • 30大城市商品房成交11.5万套，其中一线城市1.9万套，二线城市6.4万套，三线城市3.2万套

5. 重点公司公告

• 大亚圣象：董事陈钢减持公司股份不超过40,000股，占总股本的0.0072%。
• 晨鸣纸业：副董事长尹同远因退休辞职，不影响公司正常运作。
• 太阳纸业：控股股东减持可转换公司债券10%，仍持有37.3351%。

风险提示

1. 原材料价格上涨风险：木材、板材、纸浆、纸品等价格上涨可能影响轻工制造企业盈利。
2. 地产景气程度下滑风险：房地产市场直接影响家用轻工板块需求，景气度下滑将削弱企业盈利能力。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
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