轻工造纸行业深度研究_4Q18家用轻工出现亏损_包装印刷亮点多_15页_1mb

报告摘要

轻工造纸行业分析总结

核心内容

轻工制造行业在2018年及2019年第一季度整体增长放缓，其中家用轻工板块因商誉减值和地产后周期效应减弱，业绩表现尤为疲软。包装印刷行业则成为增长亮点，尤其是纸包装板块在原材料成本下降和新型烟草行业利好下，盈利边际持续改善。

主要观点

行业整体表现：
- 2018年轻工制造行业收入增速同比和环比分别下降12.39pct. 和5.03pct.
- 2019Q1行业整体收入和净利润均出现下滑，轻工制造行业净利润总额为58.92亿元，同比下滑31.83%。
- 2018年第四季度行业净利润首次出现亏损，亏损额达63.19亿元。
包装印刷行业：
- 包装印刷行业收入增速在2018年达到41.59%，2019Q1进一步提升至49.67%。
- 纸包装板块盈利边际改善，主要受益于与造纸行业的跷跷板效应。
- FDA允许IQOS在美销售，对新型烟草行业形成“强心剂”效应，烟标企业将受益。
造纸板块：
- 2018年造纸行业营收同比下滑9.7%，净利润增速大幅下降。
- 行业景气度下行，2018年第四季度成品纸均价低于2017年同期，毛利率和净利率均下降。
- 外废配额集中度提升，大厂占据主导地位，预计2019年Q2纸价上涨承压，造纸企业盈利能力改善有限。
家用轻工板块：
- 家用轻工板块收入增速从2017年的8.15pct. 下降至2018年的4.8pct.。
- 2018年第四季度板块亏损近90亿元，主要由于商誉减值和价格战。
- 家居板块收入增速放缓，成为家用轻工板块增长降速的主要原因。
定制家居行业：
- 定制家居行业从“量价驱动”转向“以量驱动”，订单增长将主要依赖B端大宗业务。
- 销售费用率持续提升，叠加毛利率承压，预计净利润增长压力较大。