20180909-中泰证券-轻工行业周报_看好包装及工装板块_15页_1mb

轻工制造行业分析总结

核心内容概述

轻工制造行业在2018年9月面临一定的市场波动，但整体仍具备投资价值。分析师蒋正山和徐稚涵维持“增持”评级，认为在贸易摩擦背景下，应关注内销市场的需求释放及工装标的，同时中长期应布局行业格局良好、商业模式符合长期趋势的企业。行业总市值为722803亿元，流通市值为469516亿元，共包含120家上市公司。

主要观点

家居板块

• 短期关注点：内销市场的需求释放和工装业务占比高的企业。
• 中长期布局：行业格局良好、具备新零售属性的定制家居企业，如尚品宅配；传统渠道龙头欧派家居；以及大家居事业线整合较快的志邦股份。
• 推荐标的：欧派家居、志邦股份、顾家家居、晨光文具、裕同科技。

软体家居

• 顾家家居被中长期推荐，其业务受精装房影响小，依赖零售渠道，未来有较大的品类和渠道拓展空间。
• 公司计划新增1000家门店，并在布艺、功能沙发、床垫领域加速布局。
• 汇兑及原材料成本回落有助于对冲贸易摩擦的不利影响。
• 建议关注软体家居黑马企业喜临门。

造纸板块

• 造纸板块因行业淡季及贸易摩擦导致估值下滑，但三季度行业旺季有望提振下游需求，带动盈利能力提升和估值修复。
• 进口纸浆价格有所波动，国内废纸价格受政策影响，外废配额减少可能加剧废纸稀缺性。
• 推荐具备成本优势的龙头山鹰纸业，建议关注港股龙头玖龙纸业。
• 文化纸龙头太阳纸业和晨鸣纸业通过多种策略提升对制浆成本的控制能力。

包装板块

• 裕同科技作为包装龙头，其非消费类电子业务进展较大，预计明年迎来放量，叠加消费类电子复苏，具备较好布局机会。
• 去年由于原材料、汇兑及新品未形成规模效应，毛利受到一定影响，预计后期利润将回暖。

消费升级板块

• 好太太、晨光文具和中顺洁柔被建议关注。其中晨光文具为文创用品龙头，B端业务放量，九木杂物社提供新的利润增长点。
• 中顺洁柔受益于行业集中度提升，浆价高位运行加速了行业整合。

关键信息

行业数据

• 轻工制造指数：上周下跌1.88%，同期沪深300指数下跌1.71%，在28个一级行业中涨幅排名第19位。
• 二级子板块表现：造纸、包装印刷、家用轻工板块周涨幅分别为-2.26%、-0.09%、-2.61%。
• 行业总市值：722803亿元，流通市值469516亿元。

公司表现

• 周涨幅前五：广东甘化（+33.68%）、姚记扑克（+11.79%）、金洲慈航（+10.55%）、双星新材（+9.52%）、亚振家居（+8.66%）。
• 周跌幅前五：冠福股份（-12.58%）、华源包装（-11.39%）、晨鸣B（-10.33%）、吉宏股份（-9.74%）、美克家居（-9.37%）。

原材料价格

• 木材价格：杉木上涨0.6%，松木上涨0.7%。
• 板材价格：胶合板期货价格环比持平，纤维板期货价格上涨12.2%。
• 纸浆价格：进口针叶浆上涨0.1%，阔叶浆下降2.4%，本色浆持平；国内竹浆、化机浆价格持平。
• 废纸价格：国内废书本纸价格下降1.4%，废黄板纸价格下降2.3%。

地产数据

• 2018年7月：全国房屋新开工面积累计增长14.4%，商品房销售面积累计增长4.2%。
• 8月：十大城市商品房成交面积708.34万方，成交6.4万套；30大中城市商品房成交15.2万套，其中一线和二线城市成交占比分别为19%和46%。

行业关键新闻

• 造纸行业：2018年上半年造纸板块利润增长显著，增速达28.7%，高于其他轻工子板块。
• 家居行业：环保产业年均增速约26.9%，2018年上半年家具类零售额同比增长10.1%，高于社会消费品零售总额增速。

重点公司公告

• 曲美家居：经销商拟通过私募产品增持公司股份。
• 裕同科技：拟使用部分闲置募集资金进行现金管理。
• 喜临门：计划设立境外子公司，拓展海外市场。
• 合兴包装：2018年上半年营收和净利润均大幅增长，分别同比增长89.53%和476.4%。
• 顾家家居：拟公开发行可转换债券用于软体家具项目。

风险提示

• 原材料价格上涨风险：木材、板材、纸浆等价格上涨可能影响行业盈利能力。
• 地产景气程度下滑风险：房地产市场景气程度下降将直接影响家居板块的需求和盈利。

投资建议

• 核心组合：裕同科技、欧派家居、志邦股份、顾家家居、晨光文具。
• 中长期推荐：顾家家居（软体家居龙头）、尚品宅配（定制家居新零售领导者）、太阳纸业（木浆系龙头，成本控制能力强）。
• 短期关注：晨光文具（文创用品龙头，B端业务增长）、好太太（智能家居布局）、中顺洁柔（受益于行业集中度提升）。

总结

轻工制造行业在短期面临贸易摩擦和市场波动的挑战，但中长期具备良好的增长潜力。分析师建议关注具备内销优势、工装业务占比高、新零售属性强、成本控制能力强的龙头企业，同时警惕原材料价格上涨和地产景气下滑的风险。