20181104-华创证券-轻工制造行业周报_Q3包装和文娱板块业绩稳健_造纸和家居行业增速下行_关注竞争优势明晰的细分行业龙头_19页_1mb

轻工制造行业周报（20181029-20181104）总结

核心内容概述

2018年第三季度，轻工制造行业整体表现分化，包装和文娱板块业绩稳健，而造纸和家居行业增速下行。行业整体收入增速放缓，但部分子行业仍展现出较强增长潜力。分析师关注具备竞争优势的细分行业龙头，尤其是造纸、家具、包装印刷和文娱用品领域。

主要观点

1. 业绩表现分化

• 包装和文娱板块：业绩稳健，晨光文具、周大生等公司表现超预期，文具和珠宝龙头凭借多渠道布局和品牌营销实现增长。
• 造纸行业：太阳纸业、华泰股份、中顺洁柔等基本符合预期，但三季度提价迟缓导致盈利受到冲击，未来关注具备自主造浆能力和海外布局的龙头企业。
• 家居行业：受房地产行业景气度下降和终端竞争加剧影响，增速放缓，但毛利率创新高，关注前端导流能力强和终端运营效率高的公司。
• 印刷包装行业：收入增速保持高位，但净利率增速有所回落，整体仍维持景气。

2. 行业发展趋势

• 造纸行业：未来盈利逻辑从供需结构变化转向原材料紧俏推动纸价上涨，关注具备成本优势的企业。
• 家具行业：尽管受地产下行影响，但毛利率持续上涨，看好定制家具和软体家具龙头。
• 文娱用品行业：营收和净利增速亮眼，营运效率提升，建议关注晨光文具和周大生等龙头企业。
• 包装印刷行业：需求稳健，净利率增速回落，但整体仍保持增长。

3. 原材料价格动态

• 木浆：内盘和外盘价格均下跌，针叶浆、阔叶浆、化机浆等价格下降。
• 废纸：价格小幅下跌，但2021年仍允许进口。
• 机制纸：箱板纸、瓦楞纸等价格下跌，白卡纸毛利空间收缩。
• 家具原材料：价格基本持平，但行业竞争加剧。
• 金属材料：铝和镀锡薄板价格小幅下跌。

4. 市场表现

• 轻工制造行业：整体下跌38.30%，表现落后于大盘。
• 子板块表现：造纸板块涨幅最大，包装印刷跌幅最小，家具板块跌幅最大。
• 年初至今：轻工制造行业下跌34.8%，跑输上证综指。

5. 公司公告与行业动态

• 喜临门：控股股东质押股份。
• 中顺洁柔：首次回购股份，提升市场信心。
• 康欣新材：公开发行不超过13亿元可转债。
• 德尔未来：控股股东股份解除司法冻结。
• 行业新闻：腾讯与红星美凯龙战略合作，推动家居行业数字化转型；珠宝行业回暖，周大生、周大福等公司业绩表现良好。

关键信息

行业数据

• 轻工制造行业：股票家数124家，总市值6649.57亿元，流通市值4331.9亿元。
• 造纸行业：带息负债率轻微回升，预收账款处于历史高位，毛利率降至21.42%。
• 家具行业：毛利率达36.31%，创近年新高，关注定制家具和软体家具领域。
• 包装印刷行业：收入增速19.79%，净利率增速9.85%，整体保持景气。
• 文娱用品行业：营收和净利增速分别为28.51%和33.75%，营运效率提升。

风险提示

• 宏观经济下行导致需求不振。
• 造纸和家居行业格局可能发生重大变化。

限售股解禁提醒

• 海鸥住工：2018年11月12日解禁4324.86万股。
• 康欣新材：2018年11月19日解禁28188.95万股。
• 合兴包装：2018年11月20日解禁12654.46万股。
• 恒林股份：2018年11月21日解禁375万股。
• 金洲慈航：2018年11月30日解禁91073.75股。

推荐（维持）

• 华创证券研究所推荐关注竞争优势明晰的细分行业龙头。

附：相关研究报告

• 《【华创轻工周报22期】家居行业弱势延续，从消费品角度解析龙头企业的红海突围》
• 《【华创轻工周报23期】大盘反弹下，寻找终端需求确定的消费品，关注生活用纸行业》
• 《【华创轻工周报24期】地产板块涨幅明显，家居静待基本面企稳，细读三季报关注家居行业核心资产长线配置价值》

附：图表目录

• 图表1：轻工制造行业三季度整体表现弱于大盘。
• 图表2：7-10月份包装印刷、文娱子行业行情表现较好。
• 图表3：轻工制造各子行业估值水平。
• 图表4：第三季报业绩子板块分化，印刷包装和文娱板块业绩稳健，造纸和家居行业增速下行。
• 图表5：三季度轻工行业收入增速整体放缓。
• 图表6：三季度轻工行业净利增速有所下降。
• 图表7：三季度轻工行业毛利率有所上升。
• 图表8：三季度轻工行业扣非ROE小幅上行。
• 图表9：前三季度造纸行业带息债务占比轻微回升。
• 图表10：三季度造纸行业在建工程同比下降。
• 图表11：主流造纸板块企业预收账款处于历史高位。
• 图表12：前三季度造纸行业营运效率相对平稳。
• 图表13：三季度家具行业承压营收增速基本持平。
• 图表14：三季度家具行业毛利率持续上涨。
• 图表15：三季度包装印刷行业营收增速略有下降。
• 图表16：三季度包装印刷行业净利率增速环比明显下降。
• 图表17：三季度文娱用品行业营收同比增速有所回落。
• 图表18：三季度文娱用品行业净利率增速有所回落。
• 图表19：本周市场涨跌幅。
• 图表20：年初至今市场涨跌幅。
• 图表21：轻工行业本周涨幅榜前五名。
• 图表22：轻工行业本周跌幅榜前五名。
• 图表23：双铜纸价格及毛利空间测算。
• 图表24：双胶纸价格及毛利空间测算。
• 图表25：白卡纸价格及毛利空间测算。
• 图表26：箱板纸价格及毛利空间测算。
• 图表27：瓦楞纸标杆价格。
• 图表28：白板纸标杆价格。
• 图表29：生活用纸标杆价格。
• 图表30：新闻纸标杆价格。
• 图表31：针叶浆市场价、国际价。
• 图表32：阔叶浆市场价、国际价。
• 图表33：本色浆市场价、国际价。
• 图表34：化机浆市场价、国际价。
• 图表35：废纸价格。
• 图表36：动力煤价格。
• 图表37：溶解浆价格。
• 图表38：人造板价格。
• 图表39：商品房销售面积。
• 图表40：铝价格。
• 图表41：镀锡薄板价格。
• 图表42：解禁限售情况。