钢铁行业：负重前行-20180609-长江证券-20页-2mb

钢铁行业分析总结

核心内容

5月行情回顾

• 期现基差修复：5月螺纹钢期现基差缩小了93元，期货贴水收敛至274元。
• 现货微跌：现货价格微跌1.24%，与钢铁行业指数下跌7.41%及跑输大盘相对应。
• 市场分化：期货市场因交割等因素受短期影响较大，而股票更多反映中长期趋势，因此5月股票表现不佳。

6月展望

• 季节性需求转淡季：随着高温天气来临，淡季需求季节性回落或将对基本面施压。
• 基本面仍强势：
  • 库存绝对水平较低，总库存同比负增长。
  • 库存可能仍在下降通道，历史经验表明仅在宏观衰退末端或复苏初期才会出现淡季库存累积。
  • 环保核查下供给端或有收缩，对钢价形成支撑。
  • 现货钢价仍维持高位，库存处于下降通道时钢价强势概率较大。

主要观点

市场表现

• 板块性价比凸显：钢铁板块估值与景气严重背离，风险收益比显著提升。
• 短期投资机会：板块在当前点位具备短期投资性价比，有望获取超额收益。

投资判断

• 短期投资策略：关注可短期博弈、估值修复的标的如华菱钢铁、南钢股份、三钢闽光、新钢股份、韶钢松山。
• 细分景气领域：永兴特钢与久立特材在细分领域表现良好，值得关注。
• 中长期配置：宝钢股份、首钢股份等龙头公司具备阿尔法属性，适合中长期配置。

关键信息

风险提示

• 淡季需求超预期下滑：可能对钢价造成压力。
• 限产解除后供给释放：可能对行业基本面形成冲击。

重点公司推荐

历史经验

• 累库与跌价非必然：近十年淡季中，库存仅4次累积，其中2次为被动补库，2次为主动补库。
• 库存低位支撑价格：库存处于低位时，淡季钢价下跌概率较低。

图表与数据

5月市场表现

• 钢价上涨：5月钢价指数累计上涨1.30%。
• 钢铁指数下跌：5月钢铁行业指数下跌7.41%，跑输Wind全A指数7.35%。
• 沪深300上涨：5月沪深300指数上涨1.21%，上证指数上涨0.43%。

库存与产量

• 钢厂库存下降：钢厂库存同比下降11.47%，处于近年同期最低位。
• 钢贸库存微增：钢贸库存同比微增5.18%，仅高于2016、2017年同期水平。
• 总库存微增：钢厂+钢贸库存总和仅比2017年微增0.5%。

环保政策影响

• 环保限产事件：5月多起环保限产事件，抑制供给释放。
• 限产时间与范围：如宝钢不锈钢生产线关停、中频炉整顿等。

盈利与估值

• 毛利回升：5月所有品种估算毛利同步上升。
• ROE与PE背离：当前板块ROE和PE历史分位显著背离，表明存在修复机会。

附录：市场表现对比

5月主要行业表现

• 跑赢行业公司：久立特材、金洲管道、新兴铸管等。
• 跑赢原因：受益下游油气景气度提升，或受益于闭口合同定价模式。

5月个股表现

• 主要上市公司：久立特材、浙商中拓、玉龙股份、金洲管道、常宝股份、*ST钒钛、欧浦智网、重庆钢铁、杭钢股份等。
• 涨跌幅：5月申万钢铁指数下跌7.41%，部分个股表现优于行业。

总结

综上所述，尽管钢铁行业在5月表现不佳，但6月基本面仍保持稳健。供给端受环保政策影响，库存处于低位，钢价维持高位。钢铁板块估值与景气严重背离，具备短期投资性价比。建议关注估值修复、细分景气、龙头公司等三主线，把握短期机会。