20210607-中泰证券-钢铁行业简报_商品分化反映中美周期错位_5页_753kb

钢铁行业分析总结

核心内容

本文分析了钢铁行业在2021年5月中旬以来的市场表现，并探讨了中美经济周期错位对钢价与油价的影响。同时，结合重点公司数据和行业整体状况，对钢铁行业的投资前景进行了评估。

主要观点

• 钢价与油价分化：5月中旬以来，国内钢价大幅下跌，螺纹钢期货最大回落幅度达25%，而原油价格则持续上涨，布油突破70美元/桶。这种分化反映了中美经济周期的节奏差异。
• 中美周期错位：钢铁作为内需主导的行业，中国需求占全球50%以上，而原油作为外需主导的商品，美国需求占全球约15%。因此，钢价和油价的反向表现可能意味着中国需求短周期已见顶回落，而美国仍处于上行阶段。
• 中美利差下行：十年期国债利率利差自2020年10月见顶后持续下行，与2017-2018年的周期类似。这表明中国经济短周期领先于美国，导致利差波动。
• 中国需求是全球领先指标：自2001年加入WTO以来，中国制造业和建筑业的快速发展使其成为全球经济的火车头，是重要的领先指标。
• 未来预期：若当前周期确实反映中国需求见顶，那么工业品可能仍弱于原油一段时间；美国经济上行时间有限，预计两到三个季度后也将见顶；美元可能因全球贸易景气度下行和美联储政策调整而走强。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：33家
• 行业总市值：939,697.38百万元
• 行业流通市值：786,076.91百万元

重点公司数据（截至2021年6月7日）

需求变化

• 建筑钢日成交在5月上旬达到30万吨+的高峰后大幅回落，成交量尚未恢复至去年同期水平。
• 社会库存去化速度明显放缓，旺淡季切换和同比数据均显示需求放缓。
• 周度表观需求在4月末以来多数时间同比为负，国内需求已出现筑顶迹象。

投资评级

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

风险提示

• 宏观经济大幅下滑导致需求承压
• 钢铁限产政策执行不到位
• 钢铁出口下滑

图表说明

• 图表1：钢价与油价分化（来源：Wind，中泰证券研究所）
• 图表2：中美国债利率分化（来源：Wind，中泰证券研究所）
• 图表3：中美十年期国债利差收窄（来源：Wind，中泰证券研究所）
• 图表4：5月中旬后建筑钢成交量大幅回落（来源：Wind，中泰证券研究所）
• 图表5：近期钢材社会库存去化速度慢于去年同期（来源：Wind，中泰证券研究所）