2025-02-20-国家金融与发展实验室-NIFD季报_人民币汇率_特朗普2.0推动美国再通胀美元利率与汇率持续高位盘整_12页_2mb

报告摘要

《NIFD季报》由国家金融与发展实验室主编，张明与陈胤默执笔，分析了2025年2月全球金融市场、人民币汇率及中美经济政策的动态变化，重点探讨了特朗普关税战2.0对美元指数和人民币汇率的影响。

总体趋势：2024年1月2日至2025年2月12日，美元指数呈现“V型”走势，从102.25上涨至108.01，升值幅度为5.6%。
阶段划分：
- 第一阶段（2024年1月2日至9月27日）：美元指数小幅贬值至100.42，贬值幅度为1.8%。
- 第二阶段（2024年9月27日至2025年2月12日）：随着特朗普政策2.0的推进，美元指数升值至108.01，升值幅度为7.6%。
主要构成货币：美元指数六大构成货币均对美元贬值，其中日元、瑞典克朗、瑞士法郎、加拿大元、欧元、英镑分别贬值8.7%、7.5%、7.4%、7.4%、5.1%、1.4%。
新兴市场货币：阿根廷比索、土耳其里拉、墨西哥比索等新兴市场货币对美元出现大幅贬值，分别为30.3%、22.2%、20.3%。

对美元指数：
- 三大不确定性：
  1. 通胀回落概率下降：特朗普关税战将恶化美国贸易条件，推升通胀，导致美联储降息不确定性陡增。
  2. 拖累全球经济增长：关税政策可能引发全球贸易紧张局势，影响主要国家经济增长，使美元指数难以下跌。
  3. 全球经济政策不确定性上升：随着关税战的持续，全球经济政策不确定性上升，美元作为避险资产将维持强劲表现。
- 预测：2025年美元指数将在102-112的区间内反复震荡。
对人民币汇率：
- 汇率表现：2024年初至今，人民币兑美元即期汇率在7.0-7.35之间波动，中间价在7.0-7.2之间波动。
- CFETS指数：人民币对一篮子货币的汇率表现相对稳定，CFETS人民币汇率指数在97-102之间波动。
- 贬值压力来源：
  - 外部因素：美联储持续加息及降息后仍维持高位利率，地缘政治冲突推高美元指数。
  - 内部因素：国内经济复苏乏力，资产价格弱于美国，导致资本持续净流出，外汇供需失衡。
- 预测：2025年人民币兑美元即期汇率将在7.1-7.5之间波动，中间价将在7.1-7.3之间波动。

美元指数走势：受特朗普政策2.0影响，美元指数在2025年将维持高位盘整。
人民币汇率走势：人民币对美元汇率仍面临较大贬值压力，主要受内外部因素共同影响。
政策应对：中国央行通过逆周期因子和宏观审慎政策工具，维持人民币汇率基本稳定。
中美经济影响：
- 美国：特朗普关税战将推升通胀，限制美联储降息空间，10年期国债收益率将维持高位。
- 中国：关税战可能拖累出口增速与GDP增长，同时抑制通胀。