国家金融与发展实验室-2021Q3人民币汇率-14页_3mb

NIFD季报总结

核心内容

《NIFD季报》是国家金融与发展实验室的重要研究成果，定期跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、宏观金融、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、银行业与保险业运行等领域的动态，并评估相关金融风险。本季报由张明和陈胤默共同撰写，聚焦人民币汇率走势及未来变动分析，尤其关注中美增长差反转的潜在影响。

主要观点

人民币汇率走势

• 2021年三季度，人民币兑美元汇率走势相对平缓，美元兑人民币中间价由6.4601微降至6.4854，贬值约0.39%。
• 人民币兑CFETS篮子指数小幅升值，由98.00升至99.64，升值约1.67%。
• 人民币汇率在6.40至6.50区间波动，整体趋势与二季度预测相符。

美元指数走势

• 2021年三季度，美元指数温和上升，由92.3671升至94.2700，上升约2.06%。
• 9月美元指数涨幅较大，累计上涨1.7%，而人民币中间价下跌0.3%，反映出美元走强的市场预期。

关键信息

中美经济增速对比

• 美国经济复苏优于预期，2021年前三季GDP同比增速分别为0.55%、12.23%和4.87%，均高于中国。
• 中国GDP增速呈现前高后低趋势，预计四季度可能进一步下滑至4%左右，全年增速预计在8.0%左右。

中美通胀走势

• 美国CPI持续处于高位，三季度月均增速为5.4%，核心CPI为4.0%。
• 中国CPI保持低位，三季度月均增速为0.8%，PPI则显著上升，9月达到10.7%，CPI与PPI剪刀差拉大。
• 未来中国CPI可能温和回升至1.5%，PPI则有望回落至5%-6%。

中美货币政策方向

• 美国货币政策在三季度维持宽松，但预计四季度将逐步收紧，美联储将启动Taper进程。
• 中国货币政策预计保持“稳中有松”态势，核心CPI仍处于低位，央行不会因通胀而收紧政策。

中美利差与资本流动

• 2021年三季度中美10年期国债收益率利差从1.6868%缩小至1.3607%，主要受美国收益率上行影响。
• 美债收益率在9月底快速上行，导致中美利差收窄，短期资本外流压力加大。
• 沪港通与深港通资金净流入在9月大幅下降，债券通交易量也呈下降趋势。

对2021年四季度汇率走势的预测

• 美元指数预计在93-95区间温和走强。
• 人民币兑美元汇率可能贬值至6.5-6.6附近，总体在6.4-6.7区间波动。
• 在美联储Taper启动后，美元短期缺乏大幅上行动力，人民币可能维持相对强势。

结论

本季报指出，随着中美增长差的反转，人民币面临贬值压力，但短期资本流动和货币政策的调整将对汇率走势产生重要影响。未来需密切关注美国货币政策动向及中美经济基本面变化，以评估人民币汇率的潜在波动。