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证券研究报告 | 公司点评 | 光伏设备
阳光电源（300274）
2024年9月7日

投资要点

1. 全球化创新战略推进，业绩稳步增长

2024年上半年，阳光电源实现营收3102亿元，同比增长83.8%；归母净利润495.9亿元，同比增长1389%。毛利率达32.42%，净利率为16.27%。
Q2业绩延续高增长，环比营收增长45.92%，归母净利润增长36.56%，毛利率和净利率同比大幅提升。增长动力源于品牌溢价、产品创新、规模效应及项目管理能力的提升。

2. 光伏业务：规模效应显著，全球布局加速

光伏逆变器等电力电子设备营收达到130.93亿元，同比增长126.3%，毛利率升至37.62%。公司加速海外扩张，印度及泰国生产基地产能达25GW，全球服务网点增至490+。
成功签订泰国35GW光储供货协议，为沙特Amaala项目提供全球最大离网储能解决方案（165MW光伏逆变器+160MW/760MWh储能系统）。同时推出SG150CX-CN工商业逆变器（最大功率150kW）和SGT-P2-CN户用逆变器，以及微型逆变器和家庭智慧能源管理系统iHomeManager。

3. 储能业务：技术突破与海外订单突破

尽管上半年营收同比下降8.3%，但毛利率达40.08%，同比提升12.61%。全球首发的PowerTitan 20及PowerStack 200CS液冷储能系统广泛应用，获得NFPA68安全认证。
公司中标中东、拉美、英国等大型储能项目，总规模超28GWh，涵盖700+MW储能电站，覆盖欧美、中东、亚太等核心市场。

4. 盈利预测及估值调整

维持“买入”评级，上调2024-2026年盈利预测：

• 2024年归母净利润预期121亿元（原112亿元），EPS 5.84元，PE 13倍；
• 2025年净利润144亿元（原129亿元），EPS 6.95元，PE 11倍；
• 2026年净利润164亿元（原149亿元），EPS 7.93元，PE 10倍。

5. 风险提示

• 行业竞争加剧；
• 应收账款周转及国际贸易摩擦风险；
• 汇率波动等宏观风险。

*注：所有金额单位为亿元人民币。