20230502-西南证券-阳光电源-300274.SZ-业绩超预期_多项业务齐头并进_5页_1mb

阳光电源总结

业绩表现

1. 2022年及2023Q1业绩超预期：

   • 2022年：营收4026亿元（增长668%），归母净利润359亿元（增长1270%），扣非净利润339亿元（增长1537%）。
   • 2023Q1：营收1258亿元（增长1754%），归母净利润151亿元（增长2669%），超市场预期。

2. 业务增长驱动：

   • 全球光伏装机需求增长推动逆变器和储能系统出货。
   • 逆变器业务：2022年销售77GW（增长64%），Q4出货27GW，占营收1572亿元（增长737%）。
   • 储能系统：2022年发货77GWh（增长150%+），营收1013亿元（增长223%），主要覆盖欧洲、拉美、澳洲市场。

盈利能力

• 毛利率和净利率提升：
  • 2022年毛利率24.55%（提升23个百分点），净利率9.18%（提升21个百分点），海外收入占比47%（提升9个百分点），海外毛利率更高。
  • 2023Q1毛利率提升至28%，净利率提升至12.2%，受益于规模效应和碳酸锂价格下降。

未来展望

1. 需求增长预期：

   • 全球光伏装机需求延续高涨，组件价格下降将进一步激发电站投资需求，2023-2025年电站业务收入增速保持40%-30%。
   • 光伏逆变器出货量预计2023年120GW以上（增速超60%），风电变流器销量2023年30GW。
   • 储能系统需求集中释放，2023-2025年出货量从18GWh增长至50GWh，受益于配储经济性提升。

2. 盈利预测与投资评级：

   • 预计未来三年归母净利润CAGR达48.56%，维持“买入”评级，目标价未更新。
   • 关键假设包括组件价格下降、装机需求增长以及储能均价下降。

风险提示

• 全球光伏装机波动风险。
• 美国、欧洲贸易政策风险。
• 汇率波动风险。

附：完整业绩和财务数据附于报告中，供参考。