20221027-安信证券-阳光电源-300274.SZ-三季度业绩环比高增_盈利能力明显改善_4页_343kb

报告摘要

阳光电源（300274.SZ）三季度业绩总结

核心内容

阳光电源在2022年第三季度实现业绩显著增长，营业收入和净利润均环比大幅上升，展现出公司在新能源领域的强劲发展势头。

业绩表现

前三季度总收入：222.24亿元，同比增长44.6%
前三季度净利润：20.61亿元，同比增长36.9%
Q3单季收入：99.43亿元，环比Q2增长28.9%
Q3单季净利润：11.60亿元，环比增长137.0%
Q3净利率：11.7%，较上半年提升约4.3%

盈利能力改善

公司通过优化出货结构和原材料价格回落，实现盈利能力提升。此外，美元升值带来的汇兑收益进一步增强了公司盈利表现，Q3财务费用为-3.83亿元，扣除锁汇操作影响后预计可贡献2亿元以上的收益。

主要观点

光伏逆变器业务

业务稳步增长，Q3出货量环比小幅提升
由于国内硅料产出受限，三季度光伏装机需求受到压制，但四季度硅料产出放量，预计大型地面电站装机将大规模启动，公司逆变器业务有望提速

储能业务

储能业务在公司整体收入中贡献度快速提升，上半年发货量已达约2GWh
预计下半年储能业务仍将有较大提升，全年储能收入有望显著增长
全球储能市场增长迅速，公司作为具备全球交付能力的PCS/系统集成厂商，预计储能业务在2023年将迎来更大爆发，特别是大储装机需求

关键信息

财务预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	每股净资产（元）
2022E	394.1	29.1	1.96	12.33
2023E	723.5	56.0	3.77	15.73
2024E	963.6	71.2	4.80	20.04

盈利和估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率（倍）	100.8	124.5	67.6	35.2	27.7
市净率（倍）	18.8	12.6	10.8	8.4	6.6
净利润率	10.1%	6.6%	7.4%	7.7%	7.4%
ROE	18.7%	10.1%	15.9%	24.0%	23.9%
ROIC	58.1%	47.8%	43.9%	64.3%	48.6%
四费/营业收入	12.6%	14.6%	13.2%	13.5%	13.6%

投资建议

投资评级：买入-A
目标价：150.92元，对应2023年40倍PE
公司全面布局新能源赛道，光储业务弹性可期

风险提示

光储装机不及预期
市场竞争加剧
原材料价格波动

公司基本面

总市值：197,084.84百万元
流通市值：149,798.07百万元
总股本：1,485.19百万股
流通股本：1,128.85百万股
12个月价格区间：57.60/172.54元

财务指标分析

成长性

营业收入增长率：2022E为63.3%，2023E为83.6%，2024E为33.2%
净利润增长率：2022E为84.2%，2023E为92.3%，2024E为27.1%

运营效率

固定资产周转天数：2022E为46天，2023E为34天，2024E为34天
流动营业资本周转天数：2022E为33天，2023E为34天，2024E为34天
流动资产周转天数：2022E为412天，2023E为379天，2024E为384天

偿债能力

资产负债率：2022E为68.7%，2023E为77.3%，2024E为73.9%
流动比率：2022E为1.42，2023E为1.32，2024E为1.36
速动比率：2022E为1.08，2023E为0.91，2024E为1.02

总结

阳光电源在2022年三季度表现出色，业绩环比大幅增长，盈利能力显著改善。光伏和储能两大核心业务均展现出强劲的增长动力，尤其在储能领域，公司具备全球交付能力，未来增长潜力巨大。财务费用率的改善以及美元升值带来的汇兑收益进一步提升了公司利润。公司预计未来三年将保持稳健增长，2023年有望实现更高估值水平。投资者应关注光储装机需求及市场竞争情况。

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