20180424-太平洋-阳光电源-300274.SZ-逆变器龙头地位稳固_电站与储能业务高增长_13页_1mb

阳光电源（300274）总结

核心内容

阳光电源作为光伏逆变器行业龙头，2017年及2018年第一季度业绩表现亮眼，营业收入与净利润均实现快速增长。公司通过技术创新、市场拓展和多元化布局，巩固了其在全球逆变器市场的领先地位，并在电站与储能业务方面取得了显著进展。公司还积极响应国家扶贫政策，推动光伏扶贫项目，为社会创造积极价值。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年全年营业收入88.86亿元，同比增长48.01%；净利润20.24亿元，同比增长85%；归母净利润9.22亿元，同比增长83.07%。2018年第一季度营业收入17.06亿元，同比增长36.81%；归母净利润2.03亿元，同比增长57.36%。
• 盈利能力增强：销售毛利率和销售净利率持续上升，2017年毛利率为27.26%，净利率为11.41%；2018年第一季度毛利率为30.79%，净利率为11.87%。
• 研发投入加大：2017年研发投入达3.52亿元，同比增长34.35%，研发人员占比36.94%。公司全年新增195项专利权，其中发明专利94项，实用新型专利71项，外观专利11项，累计专利权达737项。
• 业务结构优化：光伏业务占主导地位，电站系统集成和逆变器业务是主要收入来源。光伏电站发电业务增速最快，同比增长68.40%。
• 全球市场拓展：公司全球出货量16.5GW，国内出货量13.2GW，国外出货量3.3GW，同比增长170%。推出多款新品，涵盖大型光伏电站、光伏扶贫、分布式、领跑者等市场。
• 盈利预测积极：预计公司2018-2020年净利润分别为14.25亿元、18.41亿元和22.58亿元，对应市盈率分别为18倍、14倍和11倍，给予“买入”评级。
• 风险提示：逆变器出货量不达预期、电站业务不达预期、光伏行业政策风险。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：1,448/1,058百万股
• 总市值/流通：26,130/19,080百万元
• 12个月最高/最低价：21.73/8.88元

2017年财务数据

• 营业收入：88.86亿元，同比增长48.01%
• 归属于上市公司股东净利润：20.24亿元，同比增长85%
• 归属于上市公司剔除非经常性损益净利润：9.22亿元，同比增长83.07%
• 基本每股收益：0.71元/股，同比增长73.17%
• 加权平均净资产收益率：15.47%，同比增长2.87个百分点
• 资产负债率：56.78%，同比上升7.94个百分点

2018年第一季度财务数据

• 营业收入：17.06亿元，同比增长36.81%
• 利润总额：2.24亿元，同比增长58.87%
• 归母净利润：2.03亿元，同比增长57.36%
• 每股收益：0.14元，同比增长55.56%

业务构成

• 光伏行业收入：86.90亿元，同比增长49.72%
• 电站系统集成业务收入：46.67亿元，同比增长42.07%
• 太阳能光伏逆变器收入：36.82亿元，同比增长38.74%
• 光伏电站发电收入：2.49亿元，同比增长68.40%
• 风能业务收入：0.65亿元，同比下降24.768%
• 储能业务收入：0.64亿元，同比下降18.16%

技术创新

• 研发人员占比达36.94%
• 全年新增195项专利权，另有308项专利申请正在审查中
• 发布多款新品，如SG1250UD、SG10/12KTL-M、SG15/17/20KTL-M等，提升市场竞争力
• 推动行业标准制定，组织起草多项中国国家标准

光伏扶贫项目

• 截至2017年底，光伏扶贫足迹遍布多个省份，帮扶对象超100000户贫困户、1200个贫困村
• 总规模达到749.6MW，承担620MW运维任务，为贫困户创造每年3000元的发电收益

财务指标预测

业务拓展与市场地位

• 全球逆变器市场占有率持续领先，2017年全球出货量16.5GW，同比增长35%
• 光伏扶贫项目推广至多个省份，推动可再生能源与扶贫政策结合
• 通过技术协同和市场协同，业务扩展至风电、储能和新能源车领域
• 未来5-10年公司聚焦清洁电力转换技术，推动全球能源结构转型

风险提示

• 逆变器出货量不达预期
• 电站业务不达预期
• 光伏行业政策风险

总结

阳光电源凭借其技术优势、成本控制和市场拓展能力，持续巩固其在全球逆变器市场的领先地位。公司不仅在光伏业务方面保持高速增长，还积极布局储能和新能源车领域，增强企业综合竞争力。通过不断加大研发投入，公司提升了自主创新能力，形成了核心专利体系。同时，公司积极参与国家扶贫项目，推动可再生能源在扶贫领域的应用，为社会创造价值。公司未来发展前景良好，盈利预测乐观，给予“买入”评级。