20150721-浙商证券-阳光电源-300274.SZ-中报业绩大增_发展势头良好_12页_1mb

阳光电源2015年中报分析总结

核心内容

阳光电源（300274）于2015年7月21日发布中报，显示公司上半年业绩表现强劲，收入和净利润分别同比增长91.5%和73.9%，达到17.84亿元和1.66亿元。公司主营业务包括光伏逆变器、风能变流器、储能变流器、汽车电机控制器等电力电子产品，以及光伏电站EPC等业务。

主要观点

• 业绩增长显著：2015年上半年，公司实现营业收入17.84亿元，同比增长91.5%；归属股东净利润1.66亿元，同比增长73.9%；EPS为0.25元，表明公司盈利能力持续增强。
• 系统集成业务表现突出：系统集成业务收入同比增长2.67倍，达9.36亿元，占公司总收入的52.5%。公司已备案和并网的项目规模合计超过621.895MW，项目积累丰富。
• 逆变器业务持续增长：光伏逆变器收入同比增长30.05%，受益于国内光伏市场快速发展和新产品推出。
• 定增项目推动业务发展：公司拟增发不超过33亿元，用于建设年产5GW光伏逆变成套装备项目、220MW光伏电站项目、新能源汽车电机控制产品项目及补充流动资金。若顺利实施，将有助于公司新老业务协同发展，提升市场竞争力。
• 储能业务布局加速：公司已储备多种储能电源类产品，并在多个领域有成功应用案例，如光伏微网、园区微网、海岛微网、工业储能、电动汽车充电站等。公司与三星SDI的合作进一步加强其在储能领域的竞争力。
• 员工持股计划激励员工：公司启动第1期员工持股计划，旨在提升员工积极性与创造性，增强企业凝聚力和竞争力。

关键信息

财务数据摘要

增发项目一览

储能业务进展

• 公司储备储能变流器、光伏控制器、控制逆变一体机、离网逆变器等产品。
• 成功应用案例包括：上海洋山港电能质量控制调节项目、青海治多县2.4MW光储电站等。
• 与三星SDI签署合资协议，共同投资3.8亿元，设立两家合资公司，拓展国内外储能市场。

项目进展（截至2015年6月底）

投资评级

• 当前评级：增持
• 每股收益预测：在当前股本下，2015～2017年EPS分别为0.65元、0.87元、1.14元。
• PE预测：2015～2017年PE分别为49倍、36倍、28倍。
• 增发后EPS预测：若按1.2亿股上限增发，2015～2017年EPS分别为0.58元、0.78元、1.01元。
• PE增发后预测：55倍、41倍、31倍。

风险提示

• 公司业务发展可能低于预期；
• 增发实施进度存在不确定性；
• 行业成长股估值中枢可能波动。

估值与盈利预测

员工持股计划

• 参与人数：不超过500人，包括中层管理人员、业务骨干等。
• 筹资总额上限：12,400万元。
• 资金来源：员工自筹资金及控股股东借款。
• 业绩考核指标：根据2016年净利润增长率设定不同阶段的收益分配标准，若公司业绩未达预期，控股股东将提供现金补偿。

总结

阳光电源在2015年上半年实现了显著的业绩增长，系统集成业务表现尤为亮眼。公司通过新产品推出、战略合作及定增项目推动业务持续扩张，同时积极布局储能市场，增强未来增长潜力。员工持股计划的实施有助于提升员工积极性，进一步推动公司发展。尽管存在一定的市场与政策风险，公司整体仍具备较强的成长性，当前给予“增持”评级。