20230827-西南证券-阳光电源-300274.SZ-光储盈利显著提升_储能加速增长_6页_1mb

阳光电源2023年半年报投资分析总结

核心业绩表现

• 2023年上半年公司营收28622亿元，同比增长13306%；归母净利润4343亿元，同比增长38355%；扣非净利润4282亿元，同比增长43833%。
• 单二季度营收16042亿元，环比增长2752%；归母净利润2846亿元，环比增长8880%。

业务亮点

• 逆变器业务：上半年发货50GW，同比增长超60%，毛利率达39.5%，同比提升8.14个百分点，海外市场和分布式市场占比提升以及汇率因素贡献显著。
• 储能系统：营收852.3亿元，同比增长257.26%；发货量5GWh，同比增长152%。毛利率提升至30.66%，主要受碳酸锂价格下降和美元升值影响。

盈利能力分析

• 期间费用率大幅下降，公司净利率环比提升5.81个百分点至17.97%，管理及销售费用率均显著降低。

投资建议

• 维持“买入”评级，上调2023-2025年盈利预测，预计三年归母净利润CAGR为56.77%。

风险提示

• 全球光伏装机波动风险、贸易政策及汇率波动风险。

关键假设

• 光伏逆变器出货量逐年增长，毛利率经历2023年后逐步回落；
• 储能系统出货量快速增长，但毛利率趋于平稳。

财务预测关键指标

• 2025年EPS预期达9.32元，净利润增长率2099%，估值建议PE为1275倍。

注：所有数据源自Wind和西南证券报告，请务必阅读正文后的“重要声明”部分。