20181017-财通证券-电子_MLCC行情回顾及展望_缺货涨价行情缓解后_关注扩产受益标的_11页_1mb

MLCC行情回顾及展望总结

核心内容

MLCC（多层陶瓷电容器）市场在2018年经历了显著的缺货和涨价行情，主要由日系厂商产能收缩、台系厂商积极涨价以及大陆厂商扩产有限等因素共同推动。随着行业供需逐步调整，市场预期在2019年下半年将进入紧平衡状态，但原厂价格预计保持稳定，部分规格仍有上涨空间。

主要观点

• 行情回顾：
  MLCC行业在缺货和涨价背景下，产业链公司盈利能力显著提升。日系厂商如村田，因转向高端产品导致常规品缺货；台系厂商如国巨，通过涨价、签长约等方式维持盈利，扩产有限。大陆厂商如风华高科和火炬电子也受益于行情，业绩快速提升。

• 供需缺口缓解时间：
  供需缺口预计在2019年下半年得到缓解，行业将进入紧平衡状态。尽管短期内现货价格可能波动，但原厂价格预计不会大幅下跌，仅在每年10%左右的正常范围内调整。

• 投资建议：
  建议关注受益于行业扩产的标的，包括风华高科、洁美科技等。风华高科作为国内被动元件龙头，毛利率稳定在40%-50%；洁美科技作为MLCC包装材料龙头，客户涵盖村田、国巨、风华等，业绩增长确定性强。

• 风险提示：
  现货价格波动可能引发市场恐慌；贸易战可能影响电子产品产量；国内厂商若技术跟进不及预期，可能面临落后产能淘汰风险。

关键信息

1. 行情回顾：缺货涨价下产业链公司盈利能力提升

• 缺货与涨价趋势：
  日系厂商缺货最严重，台系厂商涨价幅度最高，大陆厂商虽扩产有限，但受益于行情，业绩显著提升。

• 财务表现：

  • 风华高科2018年上半年收入21亿元，同比增长41.4%；净利润4.14亿元，同比增长270%。
  • 火炬电子2018年上半年收入9.4亿元，同比增长12.3%；净利润1.8亿元，同比增长55.0%。

2. 供需缺口最早在2019年下半年达到紧平衡

• 供给端分析：

  • 行业扩产有限，主要集中在高端产品。
  • 产能释放周期长（1年以上），设备瓶颈导致扩产受限。
  • 部分厂商存在囤货炒价行为，进一步延缓供给释放。

• 需求端分析：

  • 下游需求持续增长，主要来自智能手机、新能源汽车、汽车电子化、物联网等领域。
  • 2018-2020年MLCC需求量预计分别为39885亿颗、44244亿颗、49916亿颗，年均增长约10%。

3. 现货价波动难以避免，原厂价保持稳定

• 价格体系分析：

  • MLCC价格体系复杂，存在多级加价，导致现货价格波动较大。
  • 原厂价（P1、P2）预计保持稳定，即使回调也仅在正常范围内。
  • 原厂通过签长约和成本控制维持毛利率稳定。

• 价格波动影响：

  • 现货价格波动可能引发市场恐慌，但原厂价不会出现大幅崩塌。
  • 部分贸易商和代理商库存释放后，现货价格可能短期回调。

4. 投资建议：关注行业扩产带动的受益标的

• 受益标的：

  • 风华高科（000636.SZ）：国内被动元件龙头，内生外延成长潜力大。
  • 洁美科技（002859.SZ）：MLCC包装材料龙头，客户涵盖村田、国巨、风华等，满产满销，业绩增长确定性强。
  • 三环集团（300408.SZ）：掌握电子陶瓷核心技术，覆盖MLCC全产业链。

• 行业趋势：

  • 未来MLCC行业将受益于下游需求增长，特别是新能源汽车和物联网领域。
  • 需关注国内厂商技术追赶和客户拓展能力，以应对高端MLCC市场趋势。

表格概览

图表概览

• 图1：村田未完成/已接收委托单比例持续提升
• 图2：国巨月度营收屡创新高
• 图3：风华高科净利润高速增长
• 图4：火炬电子毛利率达到历史高位
• 图5：MLCC产业链结构
• 图6：国巨股价涨跌幅
• 图7：风华高科股价涨跌幅
• 图8：日本陶瓷电容器季度均价

结论

MLCC行业在2018年经历了一轮由缺货引发的涨价潮，推动了产业链公司盈利能力的提升。随着供需缺口在2019年下半年逐步缓解，行业将进入紧平衡状态。建议投资者关注受益于行业扩产的标的，如风华高科和洁美科技，同时警惕现货价格波动、贸易战影响以及国内厂商技术追赶不及预期的风险。