20210818-国海证券-三环集团-300408.SZ-中报点评_2021H1业绩亮眼_扩产聚焦MLCC打开成长空间_5页_819kb

报告摘要

三环集团在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长74.37%和94.02%，接近业绩指引上限，显示出公司在行业景气度提升和扩产计划推动下的强劲表现。公司聚焦于MLCC（多层片式陶瓷电容器）业务的发展，通过定增扩产项目，进一步提升了其在该领域的竞争力。

业绩亮眼：公司2021H1实现营业收入28.76亿元，同比增长74.37%；归母净利润10.79亿元，同比增长94.02%。
MLCC行业供需失衡：受新冠德尔塔变种影响，菲律宾封城导致全球MLCC龙头村田和三星电机产能受到威胁，行业供给持续紧缺，为三环集团带来发展契机。
定增扩产聚焦MLCC：公司于8月12日发布定增修订稿，拟募投39亿元用于MLCC扩产项目，预计新增MLCC年产能3000亿只，显示出对MLCC市场前景的高度认可。
各项业务齐头并进：公司通信部件、电子元件及材料、半导体部件等业务均实现不同程度的增长，其中电子元件及材料业务增长最为显著，同比增长84.08%。
盈利能力稳定：2021H1公司销售毛利率达53.29%（同比+5.22pct），销售净利率为37.57%（同比+3.79pct），期间费用率下降至5.60%（同比-0.72pct），费用管控能力较强。
研发投入加大：2021H1研发费用达1.47亿元，同比增长30.84%，表明公司持续加强技术创新以提升产品竞争力。
盈利预测与估值：预计2021-2023年公司归属母净利润分别为20.83/28.01/35.24亿元，对应EPS分别为1.15/1.54/1.94元/股，当前股价对应PE估值分别为36/27/21倍，维持“买入”评级。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营收（亿元）	39.94	57.52	75.92	95.31
归母净利润（亿元）	14.40	20.83	28.01	35.24
EPS（元/股）	0.79	1.15	1.54	1.94
PE估值（倍）	52.43	36.23	26.95	21.42
ROE（%）	13.31	16.81	19.29	20.50