电子行业：MLCC供需失衡，涨价蔓延，国内厂商迎来新机遇-20171115-东吴证券-18页-1mb

MLCC供需失衡，涨价蔓延，国内厂商迎来新机遇

核心内容概述

MLCC（片式多层陶瓷电容器）作为电子整机中重要的被动元件，具有高可靠性、高精度、高集成、低功耗、大容量、小体积和低成本等优势，广泛应用于消费电子、通信、汽车、工业设备等领域。随着消费电子和新能源汽车的发展，MLCC市场需求持续扩大，而供给端由于技术壁垒高、产能集中于日韩台厂商，出现结构性调整，导致市场供需失衡，价格持续上涨。国内厂商正借机扩大产能，迎来发展机遇。

主要观点

• MLCC应用广泛：MLCC是电子设备中使用最为广泛、用途最广、使用量最大的电子元件之一，适用于军民用电子整机和设备。
• 技术壁垒高：MLCC制造涉及陶瓷粉料、内电极（镍/银/钯）、外电极（铜/银）等核心原材料，以及多层介质薄膜叠层印刷、陶瓷粉料与金属电极共烧等复杂工艺，技术门槛高。
• 需求端增长显著：
  • 智能手机创新推动MLCC用量增加，如全面屏、无线充电、人脸识别等技术带动小型化MLCC需求。
  • 新能源汽车市场快速发展，特别是纯电动车、混合动力车、微混合动力车等，对高容MLCC需求大幅上升。
• 供给端收缩：全球MLCC市场由村田、三星、国巨、太阳诱电和TDK五大厂商主导，合计市场份额达85%。随着日厂向高端市场转移，常规MLCC产能减少，市场供给趋于饱和，导致价格持续上涨。
• 国内厂商受益：国内厂商在低端MLCC市场已有一定基础，随着日厂订单转移，国内厂商有望通过扩大产能和产品升级，提升市场份额，实现业绩增长。

关键信息

需求端分析

• 智能手机领域：MLCC出货量占比达70%，iPhone X单机MLCC数量较iPhone 4S翻倍，未来需求有望继续增长。
• 新能源汽车领域：2017年全球电动车销量渗透率达1.2%，预计2030年将达15%-30%。车用MLCC需求量预计2024年将较2015年翻倍，年复合增长率达8%。
• 5G技术推动：5G通信频段增加，将带动MLCC需求量提升80%以上，超小型MLCC成为主流。

供给端分析

• 全球MLCC市场由日韩台厂商主导，日本厂商如TDK、村田等正逐步退出一般型MLCC业务，转向高端市场。
• 2016年TDK宣布退出一般型MLCC业务，村田大幅压缩0603、0805、1210/1UF以下产品产能，三星因品控问题导致交货周期延长。
• 产能转移导致市场缺货，价格持续上涨，国内厂商迎来发展契机。

国内厂商发展情况

• 三环集团：掌握电子陶瓷核心技术，产品涵盖MLCC、陶瓷结构件、新能源陶瓷等，已具备纳米粉体加工、BME技术等能力，MLCC产品收入预计增长。
• 风华高科：国内被动元件龙头，2016年收购奈电科技和光顿科技，拓展智能手机和汽车电子市场，2017年有望实现量价齐升。
• 火炬电子：军用MLCC龙头，产品通过“宇航级”认证，参与军用标准制定，技术优势明显，业绩稳步增长。

风险提示

• MLCC技术升级不达预期，如多层介质薄膜叠层印刷技术、陶瓷粉料与金属电极共烧技术。
• MLCC应用推进不达预期，如智能手机创新、5G和新能源汽车发展不及预期，可能导致供大于求，产品价格下降。

结论

MLCC市场因供需失衡导致价格持续上涨，国内厂商在低端市场已具备一定基础，随着日韩台厂商向高端市场转移，国内厂商有望通过扩大产能、提升技术水平，抢占更多市场份额，实现业绩增长。未来，随着5G和新能源汽车的推进，MLCC市场仍有较大发展空间，国内厂商迎来发展机遇。