20210107-华泰证券-风华高科-000636.SZ-MLCC缺货_拟定增50亿全力扩产_7页_1mb

风华高科（000636）公司研究/公告点评总结

核心内容

风华高科（000636）在2021年1月6日发布了非公开发行A股股票预案，拟募集资金不超过50亿元，用于“祥和工业园高端电容基地建设项目”及“新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目”。大股东广晟承诺认购不低于募资总额的20.03%，显示了对公司未来发展的信心。

主要观点

• MLCC供应短缺机遇：在全球MLCC供应紧张的背景下，公司有望通过扩大产能加速国产替代进程。
• 业绩预期提升：预计2020-2022年每股收益（EPS）分别为0.61元、1.43元、2.00元，目标价为42.79元，维持买入评级。
• 大股东支持：广晟的认购承诺显示了对公司的坚定支持，有助于增强市场信心。
• 投资与扩张计划：40亿元用于MLCC扩产，新增450亿只/月产能；10亿元用于片式电阻器技改扩产，预计新增280亿只/月产能。
• 财务稳健：公司拥有较高的货币资金储备，短期投资对经营和现金流影响较小。

关键信息

定增计划

• 募资规模：不超过50亿元
• 用途：
  • 40亿元用于祥和工业园高端电容基地建设项目
  • 10亿元用于新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目
• 大股东承诺：广晟认购不低于募资总额的20.03%

股价与估值

• 当前价格：32.90元
• 目标价格：42.79元
• 2021年PE估值：30倍（考虑到公司存在诉讼风险）
• 可比公司平均PE：34.86倍（2021年Wind一致预期均值）

业绩预测

财务指标

• 资产负债率：2020E为24.59%，2021E为25.16%，2022E为23.22%
• 流动比率：2020E为2.90，2021E为2.15，2022E为2.02
• 速动比率：2020E为2.41，2021E为1.66，2022E为1.44
• 毛利率：2020E为33.19%，2021E为36.16%，2022E为36.73%
• 净利率：2020E为12.43%，2021E为19.32%，2022E为19.45%
• ROE：2020E为9.23%，2021E为17.87%，2022E为20.10%
• ROIC：2020E为15.29%，2021E为25.45%，2022E为25.71%

风险提示

• 定增风险：定增可能失败或进度慢于预期
• 治理风险：公司曾因信息披露违规受到行政处罚
• 诉讼风险：存在因奈电产品质量问题引发的诉讼赔偿风险
• 疫情风险：疫情可能影响下游需求，进而拖累公司业绩
• 扩产风险：产能扩张可能低于预期，影响业绩增长

公司背景

• 总股本：895.23百万股
• 流通A股：895.23百万股
• 52周内股价区间：14.04-39.43元
• 总市值：29,453百万元
• 总资产：8,439百万元
• 每股净资产：6.75元

图表说明

• 图表1：风华高科单季度营收及同比增速
• 图表2：风华高科单季度归母净利润及同比增速
• 图表3：风华高科单季度销售毛利率
• 图表4：风华高科单季度销售净利率
• 图表5：可比公司Wind一致预期估值表

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