20250715-国盛证券-四川路桥-600039.SH-25Q2订单大增25_业绩稳健释放+高股息确定性强_3页

报告摘要

业绩表现与订单增长：2025年第一季度中标订单376亿元，同比增长25%，其中基建和房建新签订单分别为313亿元和62亿元，分别增长24%和34%。上半年累计新签订订单722亿元，同比增长22%，在手订单充裕，预计未来业绩稳健释放。
投资建议：维持“买入”评级，预测2025-2027年归母净利润分别为80亿、90亿、100亿元，同比增速分别为11.2%、12.3%、11.5%，当前PE分别为9.3、8.3、7.4倍，股息率分别为6.4%、7.2%、8.1%。
高分红与“类债”价值：公司受益于蜀道集团支持，具备较强分红能力，2025-2027年最低现金分红率规划为60%，高股息特性突出。
政策与需求驱动：四川高速公路建设空间巨大（至2035年达2万公里），国家战略腹地地位有望获得专项补助，加速项目推进与盈利改善。
财务指标与风险提示：2023-2025年财务数据显示净利润增速回升，毛利率及ROE逐步提升，风险包括需求下滑、签单不及预期、政策落地不及预期等。

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