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四川路桥（600039）中报点评总结

核心内容

四川路桥（600039）发布2018年半年度报告，显示其在2018年上半年实现营业收入154.74亿元，同比增长16.72%；归母净利润4.78亿元，同比增长27.52%。公司整体业绩表现良好，净利润增长显著，主要得益于资产减值损失的冲回，导致净收益增加1亿元。

主要观点

营收与利润增长

• 营业收入：2018年上半年增长16.72%，全年预计增长15.1%。
• 净利润：同比增长27.52%，全年预计增长26.8%。
• 每股收益（EPS）：从0.29元/股增长至0.37元/股，预计2020年将达到0.56元/股。
• 市盈率（P/E）：从12.0倍降至9.5倍，预计2020年进一步降至6.3倍。

业务板块表现

• 施工业务：保持较快增长，上半年实现营业收入125.52亿元，同比增长14.70%。
• 交通基建投资运营：实现营业收入5.49亿元，同比增长5.17%。
• 能源板块：巴河、巴郎河水电项目运营正常，实现营业收入9230.65万元，同比增长19.88%。
• 海外市场：中标柬埔寨、科威特等项目，合计约14.27亿元，推动全球市场布局。

财务指标

• 综合毛利率：9.47%，同比略有下滑。
• 期间费用率：6.16%，同比下降0.09个百分点。
• 净利润率：3.2%，同比提升0.3个百分点。
• 资产负债率：82%，保持稳定。
• ROE：从8%提升至12%，显示公司盈利能力增强。

资本运作

• 公司于2018年5月启动可转债发行工作，拟募集25亿元用于PPP项目和补充流动资金。

关键信息

新签订单增长

• 报告期内，公司中标工程施工项目89个，累计中标金额约430.29亿元，同比增长106.41%。
• 成功中标重庆城口至开州高速公路C2标，金额19.12亿元，丰富产品结构。
• 首次中标广东高速公路路面项目，实现“零”的突破。

市场前景

• 四川交通基建进入新一轮建设周期，公司市场占有率高。
• 川外市场逐步拓展，海外市场表现亮眼。

风险提示

• 基建投资增速下滑风险。
• 原材料价格波动风险。
• PPP项目融资不畅及落地困难风险。
• 证券市场价格波动风险。

投资评级

• 评级：增持（首次评级）
• 目标价：未明确
• 分析师：刘萍
• 评级依据：预计公司2018-2020年净利润分别为13.5亿元、16.7亿元、20.3亿元，净利润增长率分别为26.8%、23.4%、21.6%。公司有望进入新一轮快速增长期，给予“增持”评级。

附录：财务预测（单位：百万元）

分析师声明

• 刘萍为联讯证券建筑建材行业首席分析师，具备证券投资咨询执业资格。
• 报告数据来源合规，分析逻辑独立、客观、公正，结论不受第三方影响。

联系方式

• 北京：周之音，电话：010-66235704，邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com
• 上海：徐佳琳，电话：021-51782249，邮箱：xujialin@lxsec.com
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免责声明

• 本报告基于公开信息，不保证数据准确性和完整性。
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投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对大盘涨幅>10%）、增持（相对大盘涨幅5%-10%）、持有（相对大盘涨幅-5%-5%）、减持（相对大盘涨幅<-5%）。
• 行业投资评级：增持（行业回报>基准指数5%）、中性（行业回报-5%-5%）、减持（行业回报<基准指数-5%）。

总结

四川路桥在2018年中报中表现出强劲的业绩增长，主要受益于坏账冲回带来的净利润提升。公司施工业务和交通基建投资运营板块均实现增长，同时在海外市场取得显著进展。随着四川新一轮基建投资启动，公司有望迎来新一轮快速增长，给予“增持”评级。