20220902-粤开证券-_粤开宏观_人民币汇率再次贬值_原因_影响及展望_13页_1mb

粤开证券：人民币汇率再次贬值分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年8月15日以来人民币汇率的第二轮贬值现象，探讨了贬值原因、影响及未来走势。报告指出，尽管人民币汇率一度逼近“破7”，但总体仍处于强势地位，未来具备恢复的潜力。

主要观点

1. 人民币仍是强势货币，对“破7”不宜过度担忧

• 汇率本质：人民币兑美元汇率贬值仅反映相对强弱关系，不等于人民币本身走弱。
• 美元指数高企：当前美元指数达到110，创近20年新高，是人民币贬值的主要推手。
• 汇率指数仍处高位：人民币汇率指数维持在100以上，远高于疫情前水平。
• 历史经验：此前两次“破7”后，人民币汇率均迅速恢复，说明“破7”更多是心理关口。

2. 人民币汇率再度走贬的原因

• 美元指数走强：美联储鹰派立场强化，美债收益率上行，美元持续走强。
• 中国经济下行压力增大：
  • 疫情反弹影响生产生活秩序；
  • 高温干旱冲击农业与电力供应；
  • 房地产风险（如“断供风波”）拖累市场信心。
• 中美利差倒挂：中美10年期国债利差由年初113BP降至-65BP，引发资本外流。

3. 汇率贬值的影响：有利有弊

不利影响：

• 资本外流压力：贬值预期可能加剧资本外流，影响资产价格。
• 输入性通胀风险：原材料进口成本上升，可能挤压下游行业利润。
• 外债负担加重：高负债行业如钢铁、航运、地产面临还本付息压力。
• 货币政策受限：汇率波动可能限制央行的宽松政策空间。

有利影响：

• 增强出口竞争力：在全球经济衰退背景下，人民币贬值有助于提升出口产品价格优势。
• 改善企业经营效益：对出口导向型行业（如电子、家电、纺织服装）有利。

4. 未来人民币汇率走势预测

• 短期“破7”概率大：根据历史规律，美元指数110对应人民币汇率下沿为7.37，贬值为向均衡汇率的回归。
• 长期汇率无忧：随着美元指数冲高回落、国内经济企稳恢复及政策干预，人民币汇率有望重新回到7以下。
• 关键影响因素：
  • 美元指数走势；
  • 国内经济恢复情况；
  • 政策干预力度。

关键信息

数据与图表支持

• 图表1：美元兑人民币汇率与美元指数比值低于历史区间下沿。
• 图表2：人民币汇率指数仍处高位，高于疫情前水平。
• 图表3：人民币兑美元贬值幅度小于美元指数升值幅度，也小于其他货币贬值幅度。
• 图表4：人民币汇率经历两轮急贬，其中第二轮始于8月15日。
• 图表5：美债收益率快速上行，推动美元走强。
• 图表6：欧元区面临“滞胀”困境，制造业PMI持续低迷。
• 图表7：制造业PMI与新增确诊病例呈反比关系。
• 图表8：7月以来30城商品房销售面积大幅回落。
• 图表9：中美利差倒挂增大汇率贬值压力。
• 图表10：境外机构持续减持国内债券。
• 图表11：全球制造业PMI新订单指数跌至荣枯线以下。
• 图表12：2019和2020年人民币汇率曾短暂“破7”。

政策工具与干预措施

• 外汇存款准备金率：可下调以释放美元流动性。
• 远期售汇外汇风险准备金率：可上调以增加企业购汇成本。
• 人民币中间价定价机制：可使用“逆周期因子”对冲顺周期情绪。
• 离岸市场央票发行：可收紧离岸人民币流动性。
• 跨境资本监管：加强监管以防范资本外流。
• 外汇储备干预：可动用外汇储备对市场进行适当干预。

风险提示

• 美元指数持续上升：可能进一步加剧人民币贬值压力。
• 国内经济恢复不及预期：可能影响汇率走势及政策空间。

投资评级说明

• 股票投资评级：以12个月内公司股价相对沪深300指数的涨跌幅为基准。
  • 买入：涨幅大于10%；
  • 增持：涨幅在5%~10%之间；
  • 持有：涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：涨幅小于-5%。
• 行业投资评级：以12个月内行业股票指数相对沪深300指数的涨跌幅为基准。
  • 增持：行业回报高于基准5%以上；
  • 中性：行业回报在-5%~5%之间；
  • 减持：行业回报低于基准5%以下。

分析师与公司信息

• 分析师：罗志恒（首席经济学家兼研究院院长，执业编号：S0300520110001）
• 研究助理：马家进
• 公司资质：粤开证券具备证券投资咨询业务资格，许可证编号：10485001

联系方式

• 广州总部：广州经济技术开发区科学大道60号开发区控股中心21-23层
• 北京分公司：北京市西城区广安门外大街377号
• 网址：www.ykzq.com

免责声明

本报告基于公开信息，不构成投资建议，不保证数据准确性或建议有效性，投资者应独立决策并承担风险。未经授权，不得复制、引用或传播本报告内容。