20251225-粤开证券-_粤开宏观_人民币汇率持续升值_原因_影响及展望_9页_940kb

报告摘要

粤开证券：人民币汇率持续升值分析与2026年展望

核心内容

本报告由粤开证券分析师罗志恒与马家进共同撰写，分析了2025年人民币对美元汇率持续升值的原因、对出口的影响以及2026年的走势预期。

主要观点

人民币对美元汇率升值原因
- 美元指数走弱，人民币被动升值。2025年上半年美元指数因美国经济走弱和特朗普政策预期而大幅下跌，下半年虽有所反弹，但整体仍低于年初水平。
- 中国股市走强，人民币资产吸引力上升。A股在政策支持下走出“科技重估牛”，外资对中国资产态度由“Anything but China”转向“AI China”。
- 出口企业结汇需求上升，形成正向循环。人民币升值促使企业加快结汇，进一步推高汇率。
- 中国人民银行通过中间价定价机制引导人民币合理有序升值，以维持对一篮子货币的稳定。
人民币对美元升值对出口的影响
- 人民币对美元升值对出口的负面影响有限，真正影响出口的是人民币对一篮子货币的实际有效汇率。
- 实际有效汇率 = 名义有效汇率 × (本国价格指数 / 外国价格指数)，反映中国商品在国际市场的真实价格竞争力。
- 2024-2025年，尽管人民币名义有效汇率指数高于疫情前，但国内物价低迷、海外通胀高企，导致人民币实际有效汇率显著低于疫情前，增强了中国出口商品的价格优势。
2026年人民币对美元汇率走势预期
- 人民币对美元汇率预计仍将保持升值趋势，6.8可能是下一个关键点位。
- 升值动能来自美国经济承压与美联储降息预期，以及中国经济政策加码带来的市场信心。
- 但需警惕回调风险，包括美国经济韧性、欧洲与日本经济疲软、地缘政治风险及中美贸易摩擦升级等。