20211026-天风证券-华设集团-603018.SH-疫情影响收入确认节奏_静待Q4业绩反弹_4页_891kb

华设集团（603018）总结

核心内容

华设集团在2021年前三季度的业绩受到疫情影响，收入和利润增长承压。公司预计在2021年第四季度收入和利润将有所反弹，因此维持“买入”评级。尽管Q3单季度收入和利润增速放缓，但公司整体业务基础稳健，未来增长潜力仍值得期待。

主要观点

• 业绩表现：2021年Q1-3公司实现营收30.6亿元，同比增长0.3%；归母净利3.1亿元，同比下降5.8%；扣非归母净利3.0亿元，同比下降3.2%。收入和利润增长受到疫情影响。
• 财务指标：2021年Q1-3综合毛利率为33.23%，同比小幅下降0.32个百分点；期间费用率16.46%，同比上升0.38个百分点，其中管理费用率上升最为显著。
• 业务进展：公司持续推进装配式建筑和高速公路运营业务，与盐城交投合作的智能制造公司已实现量产，为多个工程项目提供桥梁预制构件。此外，苏州工业化建造数字孪生工厂项目已落地。
• 智慧交通：公司利用BIM+GIS技术取得的项目合同额约2.6亿元，以该系统为平台的项目合同额约6.7亿元，推动公司数字化转型。
• 战略合作：中望软件与江苏狄诺尼达成战略合作，共同开发全国产化解决方案，后者成立三年来营收保持100%年均增长。
• 财务预测：公司2021-2023年归母净利润预计分别为6.4亿元、7.5亿元和8.6亿元，较此前预测略有下调。参考可比公司估值，给予2021年10倍PE，对应目标价9.80元，维持“买入”评级。
• 估值指标：2021年公司市盈率（PE）为7.72倍，市净率（PB）为1.21倍，EV/EBITDA为1.98倍，估值水平较低，具有吸引力。

关键信息

营收与利润

• 2021年Q1-3营收：30.6亿元，同比增长0.3%。
• 2021年Q1-3归母净利：3.1亿元，同比下降5.8%。
• 2021年Q1-3扣非归母净利：3.0亿元，同比下降3.2%。
• 2021年Q1-3销售净利率：10.32%，同比下降0.62个百分点。

财务预测

• 2021年E营业收入：58.98亿元，同比增长10.17%。
• 2021年E归属于母公司净利润：6.44亿元，同比增长10.56%。
• 2022年E营业收入：65.81亿元，同比增长11.57%。
• 2022年E归属于母公司净利润：7.45亿元，同比增长15.67%。
• 2023年E营业收入：73.36亿元，同比增长11.48%。
• 2023年E归属于母公司净利润：8.57亿元，同比增长15.06%。

估值与投资建议

• 2021年目标价：9.80元，对应10倍PE。
• 当前价格：7.44元。
• 投资评级：买入（维持评级）。

风险提示

• 订单执行不及预期。
• 人效提升不及预期。
• EPC对现金流影响超预期。

业务发展

• 装配式建筑：华设盐城智能制造有限公司已建成并实现量产，为多个工程提供桥梁预制构件。
• 高速公路运营：锦丰服务区稳定运行，京港澳路段新乡服务区正在改造建设。
• 智慧交通：BIM+GIS技术为公司带来约9.3亿元合同额，推动数字化转型。
• 战略合作：中望软件与江苏狄诺尼合作，打造全国产解决方案，后者营收年均增长100%。

财务数据

可比公司估值

投资评级说明

联系信息

• 分析师：鲍荣富、王涛、武慧东、王雯
• 邮箱：baorongfu@tfzq.com, wangtaoa@tfzq.com, wuhuidong@tfzq.com, wangwena@tfzq.com
• 电话：(8627)-87618889, (8621)-68815388, (86755)-23915663
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