20180813-申万宏源-中设集团-603018.SH-积极探索EPC_PPP业务模式_全国化布局加速_3页_625kb

报告摘要

中设集团（603018）2018年中期报告总结

核心内容概述

本报告对中设集团2018年上半年的财务表现、业务发展及市场情况进行了详细分析，并维持“增持”投资评级。报告指出公司在EPC、PPP业务模式上的积极拓展，以及全国化布局的加速推进，同时对盈利预测进行了更新。

主要观点

业绩表现强劲：2018年上半年公司实现营业收入17.0亿元，同比增长68.03%；净利润1.68亿元，同比增长39.0%。超出市场预期。
业务结构优化：勘察设计业务收入13.1亿元，同比增长40.1%；其他业务（含EPC、施工等）收入3.9亿元，同比增长302.8%，显示EPC业务快速增长。
盈利能力承压：受EPC业务扩张影响，综合毛利率同比下降7.71个百分点至28.2%，净利率下降2.01个百分点至10.0%。
费用控制显著：期间费用率同比下降4.62个百分点至13.0%，其中销售费用率下降1.53个百分点至4.53%，管理费用率下降3.11个百分点至8.10%。
现金流状况：经营性现金流净额为-2.93亿元，同比多流出1.04亿元，主要由于营收增长和员工薪酬支出增加。
新签订单增长：2018年上半年新签订单33.7亿元，同比增长26.9%，在手订单充足，为未来业绩提供保障。
全国化布局加速：公司承担多项省内外重大交通规划项目，推动区域中心建设，强化经营网络布局。
EPC与PPP模式拓展：公司积极向EPC、PPP业务延伸，引进专业人才，已立项多个EPC项目，金额达3.22亿元。
激励机制完善：2017年完成限制性股票激励计划，第一期解锁条件已达成，有助于提升员工积极性。
盈利预测更新：预计公司2018-2020年净利润分别为3.94亿、5.20亿、6.66亿元，增速分别为33%、32%、28%，对应PE分别为14X、10X、8X。

关键信息

市场数据（2018年08月10日）

收盘价：17.18元
一年内最高/最低价：34.34元 / 14.11元
市净率：2.4
息率：2.44
流通A股市值：5307百万元
上证指数 / 深证成指：2795.31 / 8813.49

基础数据（2018年06月30日）

每股净资产：7.14元
资产负债率：61.92%
总股本 / 流通A股：314百万 / 309百万
流通B股 / H股：- / -

财务数据及盈利预测

项目	2017A	2018H1	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	2,776	1,702	4,050	5,182	6,326
营业收入同比增长率(yoy)	39.42%	68.03%	45.90%	28.00%	22.10%
净利润（百万元）	297	168	394	520	666
净利润同比增长率(yoy)	41.35%	38.96%	32.90%	32.10%	28.00%
每股收益（元/股）	1.40	0.53	1.26	1.66	2.12
毛利率(%)	31.68%	28.2%	30.00%	30.10%	29.90%
ROE(%)	13.84%	15.90%	17.90%	19.30%

重要子公司表现

江苏纬信：营收1.24亿元（+61.4%），净利润0.12亿元（+11.7%）
宁夏公路院：营收0.62亿元（-23.3%），净利润955万元（-51.1%）
扬州设计院：营收0.59亿元（+52.0%），净利润0.11亿元（+88.6%）

经营性现金流

经营性现金流净额：-2.93亿元
收现比：72.8%（-19.8个百分点）
应收账款：同比增加5.83亿元
存货：同比增加1.02亿元
预收款：同比增加1.3亿元
付现比：53.9%（-17.0个百分点）
应付账款：同比增加3.52亿元
预付款：同比增加0.47亿元

投资评级说明

证券评级：增持（Outperform）
股票投资评级标准：相对强于市场表现5%~20%
基准指数：沪深300指数
机构联系人：
- 上海：陈陶（021-23297221 / 18930809221 / chentao@sweresearch.com）
- 北京：李丹（010-66500610 / 18930809610 / lidan@swereresearch.com）
- 深圳：胡洁云（021-23297247 / 13916685683 / hujy@swereearoh.com）