20240828-德邦证券-中泰股份-300435.SZ-订单确认节奏致业绩短期承压_海外市场发力利润修复可期_4页_681kb

中泰股份（300435SZ）公司点评

业绩概况

2024年上半年，公司营业收入为1368亿元，同比下降18.18%，归母净利润为123亿元，下降33%。单二季度营业收入552亿元，同比下降23.37%，归母净利润0.53亿元，降幅达53.46%。经营活动现金流净额为204亿元，同比增长86.1%。

业务分析

1. 设备业务：设备销售收入下降9.6%，毛利率降至30.5%，同比下滑4.6个百分点。主要因执行2022-23年订单，国内需求下降且竞争加剧。
2. 海外订单增长：截至2024年6月末，设备业务在手订单2132亿元，同比增长33.5%，海外订单占比超30%，新签订单占比近50%。海外项目逐步确认收入，有望提振设备业务。
3. 城燃业务：燃气运营业务收入同比下滑29.4%，毛利率微降0.1%。原因为下游需求不足及行业竞争加剧，但随着消费复苏和价格机制优化，业务有望修复。

其他财务指标

期间费用率达69.3%，同比上升18.4个百分点。其中销售费用率上升1.6%，管理费用率上升1.4%，研发费用率上升0.5%。

投资建议

分析师调整盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为2881亿元、3399亿元、3789亿元，归母净利润分别为296亿元、405亿元、525亿元。目标PE分别为12倍、9倍、7倍，维持“买入”评级。

风险提示

大宗原材料价格波动、订单交付延迟、产能建设不及预期及商誉减值风险。