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油脂冲高震荡 粕类低位反弹

——油脂油料研究周报（20210405-20210409）

核心内容

本报告主要分析了2021年4月5日至4月9日期间油脂与油料市场的走势及影响因素，包括美豆、粕类、油脂价格变化，以及相关的库存、进口成本、压榨利润、价差等数据。整体来看，油脂市场呈现震荡运行，粕类则处于弱势反弹的节奏。

主要观点

1. 美豆市场

• 价格走势：美豆价格维持在1400美分以上，市场反应偏多。
• 供应变化：播种面积不及预期，但巴西大豆供应预期增加，阿根廷产量预期减少。
• 市场逻辑：近期价格走势主要受北美种植变化和南美大豆供应节奏影响。
• 周度评级：震荡

2. 粕类市场

• 价格表现：国内豆粕价格趋弱，但需求稳定，价格难以大幅下跌。
• 库存变化：豆粕库存回升，反映市场供应偏多。
• 进口情况：国内压榨偏缓，进口大豆成本有所回落。
• 周度评级：偏弱

3. 油脂市场

• 价格走势：国际原油价格在60美元附近波动，带动油脂价格反弹。
• 品种表现：豆油、棕油、菜油期货价格高位震荡，相互影响。
• 波动性：油脂波动幅度加大，需注意不同品种价格剧烈变化。
• 周度评级：震荡

关键信息

1. 进口数据

• 棕榈油：2020/21年度我国棕榈油进口量预测为610万吨，同比减少62万吨，主要因价格上涨抑制需求。
• 油菜籽：2020/21年度我国油菜籽新增供给量1675万吨，同比增加95万吨，其中国内产量1395万吨，进口280万吨。
• 大豆进口成本：美湾到港成本5456元/吨，巴西4287元/吨，阿根廷4321元/吨，美湾和巴西有所回落。
• 压榨利润：
  • 大豆压榨利润本周为43.15元/吨，较上周显著回升。
  • 菜籽压榨利润本周为-767.8元/吨，较上周下降211.4元/吨。
  • 豆油进口利润本周为-562.79元/吨，较上周回升79.2元/吨。
  • 棕油进口利润本周为-580.1元/吨，较上周回升40.34元/吨。
  • 菜油进口利润本周为233.75元/吨，较上周回升380元/吨。

2. 库存情况

• 大豆：国内港口大豆库存为790万吨，较上周同期略有下降。
• 豆粕：本周豆粕库存为79万吨，较上周同期减少3.26万吨。
• 油脂：豆油库存73.09万吨，棕油库存43.87万吨，均较上周有所回落。

3. 天气与种植影响

• 巴西：中部地区零星阵雨有助于收割，南部地区降雨增加土壤湿度。
• 阿根廷：近期干燥天气利于大豆变干和收获，本周降雨可能影响晚播大豆质量和成熟大豆的收割。

4. 月间价差

• 大豆：1-5价差、5-9价差、9-1价差均显示不同合约间的走势差异。
• 豆粕：1-5价差、5-9价差、9-1价差反映市场对远期合约的预期。
• 油脂：豆油、棕油、菜油的月间价差均存在波动，表明市场对不同月份价格的预期存在分歧。

5. 套利策略

• 策略一：油脂月间套利9-1，入场逻辑为9月合约相对强势，风险点为月间价格变动不如预期。
• 策略二：买豆粕卖菜粕01合约，入场逻辑为远期菜粕消费较弱，风险点为豆粕走势不及预期。

总结

本周期间，油脂市场整体呈现震荡运行，主要受国际原油价格波动和南美大豆供应节奏影响。粕类市场则因国内需求稳定、库存回升而处于弱势反弹节奏。进口大豆成本有所回落，压榨利润改善，但菜籽压榨利润仍为负值。天气对巴西和阿根廷的大豆生长和收割产生一定影响，有利于后期收割工作。不同品种的月间价差波动较大，反映出市场对未来价格走势的分歧。建议投资者关注天气变化、南美供应节奏及国内需求情况，合理运用套利策略进行操作。