20211204-大有期货-油脂油料研究周报_粕类联袂反弹延续_油脂震荡回落分化_23页_1mb

油脂油料周报总结（20211129-20211203）

核心内容概述

本报告分析了2021年11月29日至12月3日期间，全球及中国油脂油料市场的走势与基本面情况，重点围绕美豆、粕类及油脂三大品种展开。整体来看，市场在疫情反复、天气变化及供需格局的影响下，呈现震荡波动的态势。

主要观点

1. 美豆市场

• 价格走势：美豆价格在1250美分附近震荡，反弹主要受资金面支撑，而非基本面推动。
• 基本面因素：全球疫情反复导致大宗商品价格波动加剧，市场担忧“奥密克戎”毒株对经济的影响。同时，拉尼娜现象可能影响南美大豆产量。
• 供需动态：巴西大豆产量预期为151亿吨，略高于此前预测，但天气干燥可能对作物生长造成压力。美豆销售节奏和南美丰产节奏将影响后续走势。
• 库存与利润：美国大豆压榨利润有所回升，但整体仍处于高位，需关注累库节奏。

2. 粕类市场

• 价格走势：国内豆粕跟随美豆偏强震荡，现货市场供应宽松预期下仍保持强势。
• 基本面因素：进口大豆到港分布不均，叠加下游需求尚可，终端对12-1月基差采购兴趣回暖，支撑豆粕价格。
• 菜粕市场：菜粕上涨主要因菜籽供应紧张，但受需求淡季影响，涨幅受限。
• 库存情况：国内豆粕库存整体偏低，本周为56.04万吨，较上周有所增加。

3. 油脂市场

• 价格走势：油脂整体呈现震荡走势，其中豆油、棕油偏强，而马棕油因国际原油价格回落及劳工短缺问题震荡回落。
• 基本面因素：现货库存总体不高，支撑基差高位运行。马棕油因累库节奏偏慢，仍维持强势。
• 市场焦点转移：市场关注点已从基本面转向下游采购定价权，资金面支撑增强，基本面影响减弱。
• 库存数据：豆油库存71.55万吨，棕油库存55.45万吨，油脂库存呈现分化趋势。

关键信息汇总

进口成本与利润

• 大豆进口成本：美湾到港成本5200元/吨，巴西到港成本4213元/吨，阿根廷到港成本4225元/吨。
• 大豆压榨利润：本周为81.3元/吨，较上周下降40.74元/吨。
• 菜籽压榨利润：本周为-544元/吨，较上周上升92元/吨。
• 豆油进口利润：本周为-1037元/吨，较上周上升61元/吨。
• 棕油进口利润：本周为-537元/吨，较上周上升7元/吨。
• 菜油进口利润：本周为-275元/吨，较上周上升440元/吨。

月间价差

• 大豆价差：
  • 1-5价差：显示近期价格走势。
  • 5-9价差：反映市场对远月的预期。
• 豆粕价差：
  • 1-5价差：价格偏强震荡。
  • 5-9价差：显示市场对远月的适应阶段。
• 菜粕价差：与豆粕类似，显示市场对远月的预期。
• 油脂价差：
  • 豆油1-5价差：价格偏强。
  • 棕油1-5价差：价格震荡。
  • 菜油1-5价差：价格偏弱。

市场策略建议

• 策略一：尝试油脂少量远月正套（5-9），基于油脂进入高位震荡偏弱走势。
• 策略二：适量油脂滚动操作，因市场处于适应高价结构阶段。
• 风险提示：油脂市场可能面临强弱转换及高位震荡加剧的风险。

市场影响因素

• 疫情反复：全球疫情升级，尤其是“奥密克戎”毒株的出现，引发市场避险情绪。
• 天气变化：巴西、阿根廷等地天气干燥，影响大豆和玉米作物生长。
• 供需格局：巴西大豆产量预期增加，但天气不确定性仍存；印尼出口政策未变，影响棕榈油价格。
• 资金面支撑：市场对油脂的支撑更多来自资金面，而非基本面。

结论

油脂油料市场在近期呈现震荡波动的态势，价格走势受疫情、天气及资金面影响较大。美豆价格反弹主要由资金支撑，粕类市场则因供需紧张及库存偏低维持偏强震荡，油脂市场则因天气及出口政策等因素出现分化。投资者需关注天气变化、疫情发展及资金动向，合理制定操作策略。