20211110-第一创业-10月PPI和CPI同比之差达到历史极限_9页_1mb

10月PPI与CPI同比之差达历史极限分析总结

核心内容

2021年10月，中国PPI（生产者价格指数）同比上涨13.5%，CPI（消费者价格指数）同比上涨1.5%，两者同比之差达到12%，创历史新高。PPI和CPI的分化趋势进一步加剧，反映出产业链上下游价格走势的不一致。

主要观点

• CPI上涨主要受食品和能源价格推动
  10月CPI环比上涨0.7%，其中食品价格环比上涨1.7%，成为推动CPI上涨的主要因素。鲜菜价格上涨16.6%，对CPI上涨贡献约0.34个百分点，部分叶菜价格甚至超过猪肉。这一现象主要由北方蔬菜产区受不利天气影响导致供应紧张，鲜菜价格大幅上涨。

• 非食品价格温和上涨，核心CPI保持稳定
  非食品价格环比上涨0.4%，其中服务价格环比上涨0.1%，交通通讯类价格上涨1.0%。不包括食品和能源的核心CPI环比为0.1%，同比为1.3%，表明核心通胀基本稳定，CPI上涨主要受食品和能源价格影响。

• PPI分化加剧，上游行业表现两极
  PPI同比上涨13.5%，其中采掘业同比上涨66.5%，原材料同比上涨25.7%，加工业同比上涨10.8%。但部分上游行业如黑色金属矿采选业（铁矿石）出现环比下跌，显示PPI产业链中上中下游分化持续恶化。

• PPI环比上涨2.6%，生产资料主导上涨趋势
  10月PPI环比上涨2.6%，其中生产资料环比上涨3.3%，生活资料环比上涨0.1%。采掘业环比上涨12.1%，原材料环比上涨4.4%，加工业环比上涨1.8%。部分行业如动力煤、铁矿石等出现显著下跌，对PPI产生拖累。

• 11月PPI与CPI同比之差将明显收窄
  由于动力煤价格下跌和生猪价格上涨的影响滞后，预计11月PPI和CPI同比之差将明显收窄。动力煤期货价格大幅下跌，而生猪价格的上涨将在11月CPI中体现。

关键信息

• CPI数据

  • 10月CPI同比上涨1.5%，环比上涨0.7%。
  • 食品价格环比上涨1.7%，其中鲜菜上涨16.6%，对CPI贡献约0.34个百分点。
  • 鲜果上涨2.9%，水产品、蛋类和禽肉类价格分别下跌2.3%、1.9%和1.3%，对CPI形成一定拖累。

• PPI数据

  • 10月PPI同比上涨13.5%，环比上涨2.6%。
  • 生产资料同比上涨17.9%，环比上涨3.3%；生活资料同比上涨0.6%，环比上涨0.1%。
  • 上游行业分化明显，煤炭价格大幅上涨，铁矿石价格下跌。

• 价格影响因素

  • 食品价格：北方蔬菜供应紧张，鲜菜价格大幅上涨。
  • 能源价格：国际原油价格上涨推动交通工具用燃料和水电燃料价格上涨。
  • PPI上游：煤炭价格大幅上涨，铁矿石价格下跌，显示行业分化。
  • PPI中游：原材料价格涨幅扩大，部分行业如化工、钢铁等出现上涨。
  • PPI下游：涨幅有限，如纺织业、汽车制造业等。

• 市场走势

  • 动力煤价格下跌对PPI影响将在11月显现，而生猪价格上涨将在11月CPI中体现。
  • 生猪价格涨幅高达41.84%，主要受国家收储、季节性消费旺季及市场供需变化影响。

图表摘要

• 图1：2021年10月PPI与CPI同比之差再创新高，达到12%。
• 图2：10月食品价格环比处于2017年以来同期较高水平。
• 图3：蔬菜价格环比大幅高于往年同期水平。
• 图6：生猪和能繁母猪存栏恢复至2014年底水平，但价格仍低于该水平。
• 图7：动力煤价格下跌和生猪价格上涨的影响将在11月体现。

行业与市场影响

• 10月PPI和CPI同比之差达到历史极限，预计11月将明显收窄。
• 动力煤价格下跌和生猪价格上涨的滞后效应，使得PPI与CPI的背离达到顶点，未来趋于收敛。
• 生猪价格的大幅上涨反映出市场供需变化和政策干预效果，预计对CPI有显著推动作用。

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