20211105-东吴证券-丸美股份-603983.SH-2021三季报点评_线上拓展尚未显效_利润端承压明显_3页_457kb

报告摘要

本报告对丸美股份（603983）2021年三季报进行了分析，指出公司在线上拓展方面尚未显效，导致利润端承压明显。尽管公司持续布局线上渠道，但线上销售效果不佳，同时成本费用上升，对盈利能力产生负面影响。分析师维持“增持”评级，认为公司线上转型仍处于早期阶段，未来有望改善。

业绩表现：2021年前三季度公司实现营收11.38亿元，同比增长0.04%；归母净利润1.42亿元，同比下降57.98%。单季来看，2021Q3营收2.64亿元（同比-23.2%），归母净利润-0.47亿元（同比-167.5%）。
产品表现：
- 眼部产品营收同比大幅下降50.6%，销量和单价均下滑。
- 洁肤类产品营收同比微降，销量和单价略有下滑。
- 护肤类产品营收略有下降，单价下滑显著。
- 化妆品及其他产品营收同比增长84.2%，表现相对较好。
线上拓展影响：
- 线上渠道拓展力度加大，但效果不达预期。
- 线上销售费用率显著上升至63.7%，同比增加24.4个百分点，环比增加21.6个百分点。
- 管理费用率同比上升3.2个百分点，环比上升5.7个百分点。
- 2021Q3毛利率为57.3%，同比和环比均下降。
盈利预测调整：
- 调整2021-2023年营收预测为18.09/20.25/23.09亿元，同比增长3.7%/11.9%/14.0%。
- 调整2021-2023年归母净利润预测为2.25/3.02/3.9亿元，同比增速为-51.5%/34.0%/29.4%。
- 当前市值对应动态PE为53/40/31倍。
财务指标：
- 毛利率、销售净利率等关键指标下滑，反映出线上拓展带来的成本压力。
- 投资净收益和研发费用增加，但财务费用为负，显示公司融资成本较低。
- 现金流状况有所改善，但投资活动现金流仍为负，显示公司仍在进行资本支出。

线上转型：公司积极拓展线上直播渠道，但因流量成本和红人成本上升，线上拓展尚未带来预期的业绩增长。
利润承压：归母净利润大幅下降，主因线上拓展成本高企，叠加疫情反复影响线下业务恢复。
财务数据：
- 2021年前三季度经营活动现金流为334百万元，投资活动现金流为-61百万元，筹资活动现金流为-46百万元。
- 现金净增加额为227百万元，显示公司现金流有所改善。
估值分析：
- 当前动态PE为53倍，预计2022年和2023年PE分别为39.83倍和30.79倍。
- EV/EBITDA为33.77倍，显示公司估值偏高。